电解铝迎来黄金十年！中金公司重磅预测：供需缺口持续扩大

供需缺口持续扩大，全球电解铝市场正迎来一场深刻的变革。

“电解铝重估风鹏正举。”中金公司在其最新研报中用了这样一个有力的表述。报告指出，

2025-2030年全球电解铝供应增速将系统性下滑

，年均复合增长率仅为1.4%，而需求侧则保持2.3%的年均增速。

这一供需缺口的持续扩大，正推动电解铝行业步入一个新的上升周期。更关键的是，这一变化背后是结构性因素的根本转变，而非简单的周期性波动。

01 三大瓶颈制约，全球电解铝供应增长陷入困境

电解铝供应正面临系统性挑战。中金公司报告中明确指出，

供应端弹性下降且脆弱性上升

，这一判断基于三大核心因素。

国内产能已经触顶。截至2025年底，国内电解铝建成产能达4499.7万吨/年，已经触及供给侧改革政策天花板。开工率高达

98%

的背景下，进一步增产空间极其有限。

欧美地区受制于电力紧张，产能难以恢复。电解铝是高耗能行业，每吨铝耗电约1.3-1.5万度，而欧美电力成本持续高企，导致这些地区产能恢复举步维艰。

印尼虽有一定增量潜力，但受电力供应制约产能难以快速释放。2025年印尼电解铝运行产能仅为90-100万吨，较2023年仅增长约50万吨，远低于市场预期。

02 需求端三重驱动，电解铝消费增长有了新引擎

与供应端形成鲜明对比的是，需求端正迎来三重驱动，推动电解铝消费进入新周期。

传统需求在财政货币政策双宽松背景下有望获得提振。全球多国实施的积极财政政策和相对宽松的货币政策，为铝的传统应用领域如建筑、交运等提供了支撑。

储能、IDC等新兴领域正成为铝需求的新引擎

。中金公司预计，2025-2030年，储能板块对铝材的需求量将从110万吨增长至345万吨，年均增速高达26%；数据中心对铝材的需求则从53万吨增至100万吨。

海外新兴经济体支撑铝需求进入新周期。东南亚、南亚、中东、非洲等新兴经济体的铝需求增速显著高于全球平均水平，这些地区人均铝消费量具有较大提升空间。

03 成本端迎来利好，电解铝利润空间有望进一步扩大

电解铝行业不仅受益于供需格局改善，成本端也迎来积极变化，为企业利润扩张创造了条件。

氧化铝价格有望否极泰来。受反内卷政策和几内亚政策风险影响，氧化铝价格已至底部区域，未来存在上行可能。

能源绿色转型有望降低电解铝绿电成本。随着可再生能源成本下降，使用绿电的电解铝企业有望获得成本优势。

煤炭需求拖累价格维持低位，为自备煤电的电解铝企业提供了成本优势。这种能源成本的结构性变化，正重塑全球电解铝成本曲线。

04 中国企业加速出海，抢占全球资源先机

面对国内产能天花板和资源约束，中国铝企正积极出海布局，抢占全球资源先机。

受制于国内铝土矿短缺和2017年以来电解铝产能天花板限制，

中国铝企出海东南亚、非洲、中东等地的进程正全面加速

。这一趋势在近年来尤为明显。

率先出海的企业将构建先发优势。通过卡位资源和能源丰富区域，这些企业有望在全球电解铝竞争中占据有利位置。

具有出海潜力的公司展现更强成长性。能够成功实现国际化布局的企业，不仅能够突破国内资源约束，还能享受全球不同区域的资源红利和市场机会。

05 价格与利润双升，电解铝板块迎来戴维斯双击

供需缺口的持续扩大，自然引向了价格和利润的上升趋势。

中金公司明确看涨铝价和吨铝利润扩张。报告指出，“电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球积极的财政和货币政策共振，

铝价有望持续创出新高

”。

更为重要的是，吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔。在价格上涨的同时，成本端保持相对稳定，甚至可能下行，这意味着吨铝利润的扩张幅度可能超过价格本身涨幅。

板块估值具有较大向上重估空间。按照当前价格，电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近，在涨价过程中具备较大向上重估空间。

06 投资策略：重点关注三条主线

面对这一历史性机遇，投资者应如何布局？中金公司提出了三条选股标准。

产能市值比较高的公司

。在铝价上涨周期中，那些产能规模相对市值较大的企业业绩弹性更强，更容易受益于铝价上涨。

具备出海布局能力的企业

。能够成功实现国际化布局的公司具有更强的成长性，能够突破国内资源约束，享受全球市场红利。

氧化铝自给率较高的标的

。考虑当前氧化铝价格已至底部区域，如果出现产能关停、反内卷政策刺激以及几内亚矿业政策扰动，氧化铝自给率高的企业更具竞争优势。

07 风险提示：仍需关注四大不确定性

尽管前景乐观，但投资者仍需关注一些潜在风险。

产品价格波动风险

。虽然中长期价格趋势向上，但短期波动难以避免，可能影响企业盈利和股价表现。

海外产能投放超预期

。如果海外产能投放进度超过当前预期，可能会缓解供应紧张局面，影响价格上行空间。

需求不及预期

。全球经济增长放缓可能影响铝的需求增长，尤其是传统应用领域的需求。

地缘政治扰动

。几内亚等资源国的政策变化、国际贸易摩擦等因素可能影响全球铝供应链稳定性。

回顾历史，每一次工业革命的深化都会催生新的材料需求。正如中金公司所言：“电解铝重估风鹏正举”，这一判断不仅基于短期供需变化，更是对

能源转型和产业升级大趋势的深刻把握

。

随着全球绿色转型加速推进，电解铝作为“

固体电能

”的重要性将进一步凸显。投资者可重点关注那些具备成本优势、技术优势和全球化布局能力的龙头企业，它们最有可能在这轮行业变革中脱颖而出，为投资者创造丰厚回报。