黄金价格最多能涨到多少？用两个关键指标判断黄金牛市的终点！

这轮黄金的牛市终点在哪？

黄金这东西最难让人判断价格趋势的地方在于，它的历史数据样本太少！

当它开始不断刷新历史新高时，你很难再给它找一个绝对锚。股票还能用估值、利率、利润去算一算，房子还能用租售比去量一量，黄金不生息、不产出，涨起来的时候更需要集体的情绪，避险也成为了黄金上涨的主要动力。

也正因为如此，我们讨论黄金价格终点的时候，要看的也不是某个绝对数字，比如5000美元、6000美元，而是看那股避险需求和情绪，什么时候才结束。

近期国际金价确实在加速上行，路透社报道显示，现货黄金在2026年1月21日创下历史新高，最高约在4887.82美元/盎司附近。

那么，接近4900美元意味着什么？

意味着黄金已经从基本面驱动的上行，进入信用定价阶段，或者也可以说投机阶段！

避险情绪抬升、美元走弱、资金从风险资产撤出，黄金成为最直接的承接资产，而且央行买金仍在持续。世界黄金协会在年度报告中指出，央行买金连续第三年超过1000吨。

机构端也在顺势抬预期。高盛在2026年1月22日把2026年末金价预测上调至5400美元/盎司，理由之一就是央行与私人部门买盘延续、以及降息预期带来的ETF回流空间。

所以，我们认为黄金上涨的根本原因就是避险

。

不管是因为地缘政治、关税、财政赤字、美元信用、降息、通胀等等…最后的落点都是避险。

那这也就意味着，什么时候不用再避险了，或者避险情绪降了，黄金价格也就结束咯？

未来黄金价格要见顶，基本上就是两类，投机顶点和投资顶点。

1、 投机顶点

投机顶点的本质是，市场开始用更高的杠杆、更快的交易、更短的持有期去追逐同一个方向。就像是2025年9～10月的那一段黄金行情，几乎没有回调，连续的涨价，成交量放大，走出了一个阶段性的高点。

在历史上，投机顶点常见几个现象：

比如成交量、持仓、换手显著放大，价格上涨不再主要靠增量资金，而是靠更频繁的交易和更高的杠杆把波动放大。

上涨从趋势变成加速曲线：比如连续拉升、日内波幅突然变大。

暴涨暴跌开始变多，同样的利好能涨更多、同样的利空也能砸更深，这是情绪化交易在接管定价。

另外在媒体叙事上也开始变得极端，从黄金是对冲的一部分变成黄金是唯一答案，并伴随错过就一辈子错过的传播。

所以投机的顶点，也就是价格的上涨开始脱离大多数人对合理的直觉的时候，当直觉被打败时，往往就是投机最亢奋的时候！

也可以总结为：非理性上涨阶段

。

但要注意，投机顶点并不等于牛市终点。很多时候，它只是一次情绪过热后的剧烈回撤，回撤完如果避险需求仍在，黄金还会在更高的平台重新整理、再往上走。就像是从去年十月见了阶段性高点之后，黄金经过一个季度又创了新高。

2、投资顶点

投资顶点它不像投机顶点那样戏剧化，根据历史数据来观测，它往往发生在宏观开始重新变得可预测的时候，也就是人们对未来的避险需求下降了，那黄金的需求也就减弱了。

回看1980年前后的那轮黄金大顶，市场通常认为，当时有几个关键信息可以认为是黄金牛市结束的标注现象：

1、无风险利率大幅上升、实际利率走高，当现金和国债本身就能提供更高的确定性收益，黄金这种不生息资产的吸引力会下降。

2、经济周期复苏、风险偏好回归：企业盈利改善、就业改善、信用扩张重启，资金会更愿意去配置能产生现金流的资产。

3、央行从买金转向卖金或至少显著减缓买金：因为央行是黄金定价里最稳定、最慢、但最重的那类资金。

然后再回看当下，这轮金价之所以走得这么强，一个最扎实的底座，就是央行买金的持续性。WGC明确提到央行买金在近年维持高位，且在2025年的调查里，越来越多央行预期未来几年还会继续提高黄金配置、降低美元比重。

如果未来某一天，央行层面的继续增持变成停止增持，甚至出现明显卖盘，那往往就是投资顶点最重要的信号之一了。

除此之外，就是大周期的经济复苏！

当下全球经济仍在萧条期，但我们认为也就这两年，全球很可能会开始走向复苏。

因为当下中国正处在化债进行期间，化债结束之后，企业愿不愿意借钱、居民愿不愿意加杠杆、银行愿不愿意放贷。这种信用扩张重新变得顺畅了，其实也就意味着避险需求会下降了。

而且本轮AI科技的进步非常快，在各行各业的扩散也很快，当技术革命推动股票价格上涨，而且未来企业的股价上涨也更多来自盈利兑现，而不是流动性硬推，那么当市场从怕错过黄金变成怕错过股票或者创业等等，黄金自然会被冷落。

再就是央行买金的持续性，一旦动摇，黄金再强也会变得更脆。相反，只要央行买金还在延续，黄金就很难真正见大顶。

供需的变化，永远是支撑价格变化的核心！

结尾

站在今天回看，国际投行对黄金的态度基本都是看多的，当然目标价的高低也反映了他们对于避险持续时间的判断。

比如高盛上调2026年末目标至5400美元/盎司，摩根大通预计到2026年四季度平均约5055美元/盎司，汇丰认为金价可能在2026年上半年触及5000美元/盎司，摩根士丹利预测2026年四季度约4800美元/盎司，瑞银认为金价仍可能上行，并提到未来数月触及5000美元/盎司的判断等等….

总之，我们发现，5000美元正在变成一个心理关口式的共识。

所以短期来看，5000附近，也基本会成为又一个短期资金分歧点！

但长期来看，只有未来两年全球确实逐步走向复苏，或者央行抛金了，才可能出现真正的大顶。

在那之前，黄金的每一次冲顶，都代表着当下世界的混乱…

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