黄金涨破天际！高盛最新看涨至5400美元，这轮牛市到顶了吗？

世界黄金协会数据显示，金价在2025年暴涨超60%，创下逾50次历史新高，成为全球表现最强劲的大类资产。

伦敦现货黄金价格已攀升至每盎司4643美元的历史新高，沪金期货主力合约也刷新纪录至1042.94元/克。

2026年1月21日，高盛将2026年12月的黄金价格预测大幅上调至5400美元/盎司，较此前预测的4900美元提升了10%以上。

01 金价狂飙

2025年的黄金市场创造了历史性行情，伦敦现货黄金累计上涨71%，创下自1979年以来最高单年涨幅。

进入2026年，黄金市场的热度并未减退。高盛最新研究预测，到2026年底，金价将较1月当月至今均价上涨17%。

摩根大通甚至预计，2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元。

02 四大核心支撑

全球央行已成为黄金市场的稳定买家。2022年三季度以后的十余年里，全球央行单季度购金量中枢上升至200-400吨。

目前全球央行外储中黄金占比约为22%，远低于冷战末期的29%和1980年大滞胀末期的58%。

这意味着全球央行还有约3400吨的潜在购金需求，这一需求将成为金价的重要支撑力量。

美联储货币政策转向是推动金价上涨的另一关键因素。美国非农数据表现疲弱，且通胀并未出现二次反弹，美联储已提前开启新一轮的降息周期。

实际利率下行降低了持有黄金的机会成本，从降息预期和降息现实两方面对黄金构成利好。

03 市场避险需求

世界黄金协会美洲执行长安凯指出，黄金已从传统避险资产升级为“战略性配置工具”，在复杂宏观环境中充当投资组合的价值锚点。

美国2026年中期选举即将拉开帷幕，全球政治局势不确定性仍存，投资者倾向于购入黄金对冲风险。

在地缘政治方面，分析师认为“美国挑起的全球性贸易摩擦”和“为规避美元贬值而兴起的‘去美元化’交易”共同构成金价上行的重要动力。

04 去美元化趋势

美元指数自2025年年初以来已下跌9%，或将创下8年来最差年度表现。

市场普遍预计，受美联储新任主席可能偏向鸽派货币政策立场影响，美元将进一步走弱，从而降低美元计价资产对投资者的吸引力。

全球货币秩序重构仍在继续，主要信用资产信用下降趋势短期内难以结束，货币秩序重塑进程加速。这对具有货币属性的黄金而言，产生明显利好影响。

05 投资组合变革

在资产配置领域，一场静默的革命正在发生。传统“股债60/40”组合正被“股债金60/20/20”的新配置模式所取代。

风险平价和均值方差策略组合均有明确的黄金配置需求，且大量非机构投资者和传统股债组合尚未涉足黄金，配置空间广阔。

当美国核心通胀水平低于2.5%时，美股美债之间的相关性大体上为负，但当核心通胀高于2.5%时，这种股债对冲濒临失效。

06 历史对比分析

从历史维度审视，本轮黄金牛市并未出现超涨迹象。若以2008年美国启动赤字货币化作为起点，迄今为止金价翻了5.7倍。

这一涨幅远低于上世纪70年代金价翻24倍的涨幅。

据美国国会预算办公室预测，到2035年，公众持有的美国联邦债务总量与美国GDP的比值将从2025年的97.8%上升至118.5%，超过二战结束时的高点。

07 牛市外溢效应

黄金牛市的外溢效应值得关注。银和铜作为AI产业链的核心原材料，存在补涨空间。

市场曾普遍以金银比、金铜比、金油比作为观察黄金是否超买/超卖的参照指标。由于银本身还具备一定的“类黄金”属性，因此银目前的上涨逻辑最清晰，弹性更强。

国金证券分析师指出，白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备阶段性更高的弹性。

08 风险与不确定性

尽管黄金前景总体乐观，但市场仍面临多重风险。世界黄金协会为2026年提出了四种可能情境。

· 共识情境：全球央行降息，金价在上下5%高位震荡。

· 温和衰退：美国经济走弱、股市波动加剧，美联储大幅降息将助推金价上涨5%-15%。

· 恶性循环：全球经济深度放缓触发避险狂潮，金价恐飙涨15%-30%。

· 再通胀回归：超预期复苏推高利率与美元，金价面临5%-20%回跌压力。

分析师也指出，高价格可能导致珠宝行业需求破坏，且美国降息周期可能在2026年上半年结束。

星展银行将2026年下半年黄金目标价设定为每盎司5100美元，更有模型预测显示，基于全球名义GDP增长等长期假设，到2030年金价甚至可能达到每盎司6600美元。

全球央行黄金储备占比虽较三年前提升7个百分点至22%，但仍远低于历史高位。76%的受访央行计划未来5年继续增持黄金。

当金价技术性回调时，央行和主权基金的购金预期将对回调空间和持续性形成约束。