AI热潮引爆金属市场！铜价突破10万元大关，黄金直指5000美元

一场由AI革命引领的金属需求狂潮正席卷全球市场，矿业股悄然成为投资组合中的新宠。

过去一年，如果你还只盯着科技股，可能已经错过了金属市场的历史性行情。MSCI金属与矿业指数自2025年初以来

累计上涨近90%

，不仅跑赢了半导体、全球银行等热门板块，就连风光无限的“美股七巨头”也被甩在身后。

随着机器人、电动汽车以及人工智能数据中心的需求爆发，铜价近期突破10万元/吨大关，黄金也跃跃欲试向5000美元/盎司发起冲击。市场分析普遍认为，

2026年铜市场将面临更严重的供应短缺

，这场由AI点燃的金属牛市远未结束。

01 矿业股的华丽转身：从冷门到必配

曾几何时，矿业股被视为乏味的防御型资产，如今却一跃成为基金经理“必配清单”的榜首。这一转变背后是金属属性根本性的变化——它们正从短周期交易品转变为

结构性投资资产

。

Pepperstone Group Ltd.研究策略师Dilin Wu指出：“矿业股正悄然从一个乏味的防御型配置，转变为投资组合中的核心支柱。这是少数几个既能受益于货币政策变化，又能应对日益动荡地缘政治环境的板块之一。”

欧洲基金经理对矿业板块的净超配比例已达到26%，为四年来最高水平。尽管如此，矿业板块整体估值依然偏低，Stoxx 600基础资源指数的远期市净率约为0.47，相对于MSCI全球指数存在明显折价，比长期均值低约20%。

更值得关注的是，矿业公司越来越倾向于“收购而非自建”，行业内并购活动频繁。英美资源集团收购泰克资源，力拓与嘉能可潜在的合并可能性，都反映出矿企追求规模扩张与资产组合优化的意愿。

02 铜：AI革命的金属基石

铜在此轮行情中扮演了主角。2025年12月29日，LME三个月期铜价格一度触及

12960美元/吨的历史新高

，沪铜期货主力合约价格更是突破10万元/吨关键关口后进一步攀升，最高触及102660元/吨。

铜价上涨的核心驱动力来自供需基本面的根本变化。供给端，2025年铜矿山供应超出预期的减少导致铜精矿供应紧张，全年全球铜矿供应端干扰率大幅攀升。

目前进口铜精矿加工费为-42.86美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。2026年全球铜矿供应预计仅增加54万吨，下一轮大规模产能释放最早要等到2028年。

需求端的故事更加精彩。AI数据中心建设与全球能源设施重建带来的需求增量，足以弥补中国房地产需求下行及全球风电、光伏和新能源车行业增速放缓带来的需求减量。

摩根大通大宗商品研究团队预计，到2026年，仅AI数据中心建设带来的铜需求增量将达到

47.5万吨

。在全球铜市常年处于紧平衡、年均缺口仅为10-20万吨的背景下，这一增量足以对供需平衡表产生显著影响。

03 黄金：闪耀的不只是光芒

在铜价高歌猛进的同时，黄金市场同样表现惊艳。现货黄金在2025年一度突破4380美元/盎司，全年涨幅超过60%，创下近50年来最惊人的年度表现。

华尔街机构对2026年黄金走势普遍乐观。高盛预计到2026年底金价将达到5400美元，较当前水平仍有约8%的上涨空间。美国银行更是给出了5000美元的目标价，意味着从当前水平再涨19%。

黄金的强势来源于

央行购金、全球地缘政治不确定性和美联储降息预期

三大支柱。高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven指出：“央行必须分散储备，而黄金是在本土金库中才能真正‘绝对安全’的资产。”

美联储预计将在未来一年降息约75个基点，这将提升无息资产如黄金的吸引力。同时，全球其他央行也可能同步转向宽松政策，推动通胀预期上升，进一步利好黄金。

04 结构性变化：金属与传统经济周期脱钩

此轮金属行情的独特之处在于，

金属与经济周期的关联性正在减弱

。传统上，铜、铝等大宗商品被视为短周期交易品种，价格高度依赖全球经济增长速度。如今，它们正逐渐演变为“结构性投资资产” 。

这一转变的关键在于需求端的结构性变化。传统领域的房地产、燃油车及家电等对铜需求拉动已经逐渐弱化，铜需求的核心驱动力已切换成新型电力系统的源网荷储。

AI数据中心、电动车普及、机器人产业扩张构成了市场对铜、铝等关键矿产需求的新支柱。投资者通过配置金属来参与AI等长期主题，因此每当疲弱数据冲击矿业股时，逢低买盘便蜂拥而至。

国际货币基金组织在《世界经济展望》中提到的未来三大变量——人工智能、能源、全球化3.0，已成为铜消费增长的重要支撑。这一变化使得金属市场脱离了传统的经济周期波动，拥有了独立的价格逻辑。

05 供需失衡：2026年缺口将进一步扩大

展望2026年，分析机构普遍认为

铜市场供需缺口将进一步扩大

。华泰证券最新研报表示，2026年预期全球电解铜供给仍有限，同比增量66万吨，增速2.4%；全球电解铜需求由美国囤库及电网建设驱动，同比增量93万吨，增速3.3%。

供需缺口从过剩转为短缺，叠加海外通胀、流动性边际宽松等因素，铜价中枢或同比显著抬升。

供给弹性不足是导致缺口扩大的关键因素。2025—2026年有超300万吨的冶炼产能投放，冶炼产能增长远超铜矿供应增长，因此原料端将持续主导精铜供应。预计2026年精铜产量增幅将较2025年下降。

需求端则持续受益于能源转型和AI革命。2026年电源端因光伏装机量增长放缓对铜需求拉动减弱，但全球电网建设、电动车渗透率提升、AI数据中心及储能将成为铜需求主要增长点。

IEA预计，到2030年全球电网投资支出将升至约6000亿美元，2026—2030年全球电网投资年复合增长率为7.8%，高于2021—2025年的6.7%。

06 风险隐忧：库存堰塞湖与替代效应

在市场普遍乐观的同时，几个风险因素不容忽视。美国库存形成的“

堰塞湖效应

”可能成为潜在威胁。

受关税预期影响，美国将在2025-2026年囤积高达150万吨的铜库存。这批天量库存相当于全球近一半的库存集中在仅占全球消费6%的美国市场。一旦政策预期发生变化，这部分隐性库存可能迅速释放，对价格形成显著冲击。

高铜价也可能催生替代效应。高盛在报告中预测，受供应激增影响，2026年铝价将跌至2350美元/吨，而铜价则维持在11400美元/吨的高位。如果演变至此，铜铝价差将拉大至历史极值，铜铝价格比值将达4.8，巨大的成本鸿沟将迫使下游制造业加速“铝代铜”的替代进程。

此外，AI需求的实际落地节奏可能慢于市场预期。美国正面临严重的电网接入拥堵，项目从申请到商业运营的平均等待周期已从2015年的36个月增至2024年的55个月，且历史数据的最终完成率仅为13%。这种基础设施层面的制约无疑将拉低AI等新兴产业的实际落地节奏。

07 投资新宠：从小众到主流的金属投资

随着金属价格持续走高，投资渠道也日益多元化。在深圳水贝市场，除了抢黄金和白银，近期还有不少商家试探性地推出了

纯铜999.9的投资铜条

，规格有500克和1000克。

社交平台上，有商家算了一笔账：1万8能买17克黄金，金价涨1元盈利17元；同样1万8能买1000克白银，银价涨1元盈利1000元；1万8能买90万克铜，铜价涨1元盈利90万元。尽管目前铜条回收渠道尚不完善，但这一创新产品反映了市场对金属投资的热情。

二级市场上，有色金属板块成为年度热门赛道之一。2025年，申万一级有色金属行业指数累计涨超92%；成分股方面，紫金矿业累计涨超125%，洛阳钼业累计涨超202%，江西铜业累计涨超153%，多只龙头个股实现股价翻倍。

对于普通投资者，金属主题基金提供了便捷参与渠道。华富永鑫灵活配置混合C、前海开源金银珠宝混合A等贵金属主题基金近一月回报率超过26%。稀有金属ETF基金近20日涨幅超过23%，为投资者提供了丰厚回报。

08 历史对比：本次超级周期的特殊性

当前金属市场的繁荣让人不禁联想到历史上的超级周期。但与以往不同，

本次周期由结构性需求驱动

，而非单纯的周期性因素。

混沌天成研究院有色组分析师周蜜儿表示，2025年铜价因宏观和矿端因素影响而波动明显，但整体呈现上升趋势，其中上半年主要受关税预期主导，下半年市场则转向供应风险交易。

与2000年代初由中国城镇化引领的超级周期相比，本轮周期的需求来源更加多元化。AI数据中心、电动汽车、可再生能源等领域的需求增长具有更强的可持续性和确定性。

摩根士丹利分析师Alain Gabriel指出：“即便自然资源的战略重要性已显著上升，矿业板块的估值差距仍然存在。” 这意味着当前矿业股可能仍被低估，为投资者提供了布局机会。

09 未来展望：金属战略属性持续凸显

中长期来看，

全球技术进步叠加海外制造业复苏

，多周期共振下2026—2028年电解铜需求或保持高增；而供给约束性较强，预测全球供需保持短缺，该期间铜价有望冲击15000美元/吨以上。

在黄金方面，黄金的资产属性正在发生根本性变化：黄金不再只是单一避险工具，而正在成为全球资金对抗地缘风险、政策不确定性与美元体系波动的重要“战略配置资产”。

新加坡Reed Capital Partners Ltd.首席投资官Gerald Gan表示：“当前推动大宗商品上涨的力量更强、也更加多元。未来几个月，我们计划逐步提高投资组合中对矿业股的配置比例。”

这场由AI革命引领的金属牛市，正在重塑全球资源格局。随着铜价突破10万元大关，黄金向5000美元迈进，投资者应该认识到：金属不再是传统的周期性商品，而是

数字经济时代的新基石

。

随着AI、电动汽车和可再生能源的快速发展，对这些金属的需求只会继续增长。而供应端的约束短期内难以解除，这意味着金属市场的超级周期可能才刚刚开始。