砸茅台并非本意，蓝筹最后的黄金坑！

茅台几乎要被某股神秘力量的减持给干死了。沪深300的减持风波还在持续，这两周已经跑了几千亿。红利牛市的标杆如农业银行、中国移动、长江电力们也是接连破位并加速下跌。护盘资金在3000点下方维稳买入，如今为了抑制过热卖出，即赚取了利润又实现了调控，其实做的非常成功。我们的看法是: 盈亏同源，不影响长期投资逻辑。

蓝筹这两年行情分化，为什么调控指数时不多砸那些涨的好的，反而那些没涨的股票跌起来也疼呢？其实是这样的逻辑: 目前神秘力量对指数的调控主要是通过减持以沪深300为主的etf来实现的。etf是按照指数构成配比买入一揽子股票所形成的组合，一旦被减持，对应比例的股票便会在二级市场被抛售出去，从而形成下跌。茅台是沪深300指数的第二权重，因此无论它这几年有没有涨，都会被卖出，而且卖出的金额会比其他298只股票更多。这阵子不止茅台跌无止境，宁德时代也跌了有一会儿，前阵子强势的中国平安也跌。你说白酒基本面不好，那宁德和平安们有什么问题呢？什么问题都没有，无非它们是沪深300的第一和第三权重。红利股的集体下跌也是同理。

这种下跌机制是怎么形成的呢: ETF的申购是按一定的比例买入一揽子股票然后将其转化为ETF份额，赎回则方向相反，ETF份额会兑换成一揽子股票还给你，然后份额注销。上方的减持并非直接从一级市场上赎回份额然后去二级市场抛出，那样做会造成对市场的巨大冲击，跟其维稳的目的背道而驰；它会找一个做市商充当第三方，其要赎回的ETF份额会折价卖给做市商，然后由做市商代为赎回成股份并逐步抛售。做市商抛售股份一般具有延时性，不会一次性卖完，否则价格砸的太低影响其折价套利的空间，因此整个卖出过程不会导致市场的明显波动

这样做两全其美: 一方获取资金平稳退出避免了市场风险，另一方折价买入获得套利空间。这种折价可以看做是风险补偿，因为做市商承接ETF份额后也就承接了卖出时的交易成本和风险，类似于大宗交易。当然，做市商有时也会直接抛售掉承接过来的ETF份额而非赎回成股票再卖，此时ETF短期承接卖压较大，价格容易低于净值，那么就容易引起量化机构搭顺风车套利: 它们会趁短暂的破净机会程序性买入折价ETF份额，然后赎回兑换成股票卖出。直至净值差被抹平。这就是为什么你平时会看到这些ETF的净值差总在波动，但最终折溢价都会被打平。这就是量化套利造成的。了解这套程序后你再想想当初溢价百分之几十的纳指和日经ETF们，就知道溢价买入的危险性了。

总的来说，在这套机制下，无论做市商卖出的是股票还是ETF，都会导致成分股的巨大抛压，成分股自然易跌难涨。

需要看到的是，非基本面原因的下跌就等同于机会，大部分还没涨起来的蓝筹股在经历了五年的调整后其时间和空间都差不多了，中证红利的股息率也重回机会区间，消费和红利的加速下跌很可能形成蓝筹股最后的黄金坑。在结构性市场中一旦科技股估值泡沫被戳破，过去一轮熊市重演，你就知道低估值蓝筹股的价值了。我们并非是看空科技股，只是摆事实讲道理。我尊重当年敢在创业板2000点以下买科技股的人，我没这个勇气，只适合赚稳妥的钱，收益上限自然比不了一点。投资方式无对错，只要适合自己就好；但风险和估值是客观的，科创板顶着远超2015年顶部创业板的估值还在疯狂吸纳资金，无非就是博傻。认清楚这点愿赌服输自是好的，但更多的人往往是踏空了大部分时间，4000点了才看懂上涨逻辑，忍不住追高，这就尴尬。

买红利被套的人也是一样的。大部分人都是在24年红利加速上涨阶段被迫上车的: 924之前的科创板是全市场最弱板块，中小盘股票稳定性极差，很多人熊市亏了几年最后选择打不过就加入。起初可能略有盈利，然后最近一年半基本把盈利亏完。我记得曾经茅台年年上涨时市场经常调侃的一句话: 买茅台都能亏钱那你还是别炒股了。事实上该亏出去的钱即使用来买茅台也阻止不了亏损，2018年出买跌30%，2019年底买再跌30%，你扛得住哪个？

为一只股票疯狂站台的理由往往就是因为你买了它，而且是高位买的。买入点位越高，你越会说服自己看好，面对看空言论你的情绪也越容易激动，听不得一点点不好的观点。为什么呢？ 因为你慌。你知道风险很大，但是无奈已经选择相信，回不了头。

上周我的同花顺弹出一条消息说“小米已跌完过去一年全部涨幅”，很久没关注了，我只觉得唏嘘。一年前小米涨7倍冲到60块时那些山顶冲锋的人是些什么言论？“两万亿市值只是开始”“中国的特斯拉+苹果”，疯狂嘲讽看空的人不懂时代的浪潮。再后者有踩着茅台上位的泡泡玛特，小登极尽嘲讽老登过时之能事，结果茅台现在还是1300、1400，泡泡玛特迅速腰斩了。你说那是他们太菜，小米和泡泡玛特明显是泡沫嘛，而你的选择就不一样。哈哈，不，朋友，把你丢在一年前，你是绝对、不会、看空小米的。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。