现货黄金突破5100美元，有色金属开年狂飙，上期所紧急出手降温

1月26日，国际有色金属市场迎来历史性时刻：现货黄金价格直线拉升，首次突破每盎司5100美元大关，刷新有史以来最高纪录。与此同时，现货白银亦强势飙升，截至发稿，突破每盎司110美元，同样创下历史新高。这一轮上涨速度之快前所未有。Wind数据显示，金价从4000美元涨至5000美元仅用时三个多月，而此前从3000美元到4000美元用了7个月，从2000美元到3000美元则耗时17个月。进入2026年以来，黄金累计涨幅已超15%，白银更是暴涨逾50%，引发全球投资者高度关注，并带动整个有色金属板块集体走强。

现货黄金首次突破每盎司5100美元大关。

“特朗普因素”引发金价暴涨

当前黄金的价格，已经远远超出了专业机构的预期。在2025年底的年度展望里，大部分机构认为黄金在2026年将涨至5000美元左右。例如摩根士丹利预测，到2026年第四季度，金价将达4800美元每盎司；摩根大通预测，2026年底金价将涨超5055美元；高盛则更加保守，认为金价将在2026年12月达到每盎司4900美元。然而，开年暴涨的金价让机构们纷纷“打脸”。2026年年初，国际现货黄金还从4000美元每盎司以下，1月26日，已经涨破5000美元每盎司。不到一个月的时间，黄金涨价超25%。这是历史上没有出现过的情况。不少机构紧急调整目标金价。1月21日，高盛将2026年12月黄金目标价上调至5400美元每盎司，美国银行则将短期目标价定在6000美元每盎司。专业机构预测为何会频频“失灵”？原因在于特朗普上台后，美国政府动作的不确定性大大提高。例如，本轮黄金上涨最直接的原因就是美国对格陵兰岛的争夺。1月17日，美国总统特朗普忽然宣布，将从2月起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰加征10%的关税，直至相关方与美国就购买格陵兰岛达成协议。尽管这一关税计划在4天后暂缓，但特朗普对格陵兰岛的争夺意图并未减弱，多次表态要对格陵兰岛开放军事限制，引发欧洲国家普遍担忧。市场的紧张情绪，激发了黄金的避险属性。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞、白雪介绍，尽管美欧围绕格陵兰岛的争端有所降温，但特朗普威胁对抛售美资产的欧洲实施“重大报复行动”，“短期地缘风险或持续反复，格陵兰岛问题未完全解决，伊朗局势可能添新变数，市场谨慎情绪推高黄金需求”。黄金价格上涨的另一核心力量是美元信用弱化。特朗普上台后，其贸易单边主义、干涉美联储等动作正侵蚀美元作为“国际货币”的信用根基，美元不断走弱。就在1月26日，美元指数下跌0.4%，报97.11，创下近四个月新低。而作为美元的重要替代投资品，美元下跌会对金价形成有力支撑。在去美元化的大背景下，全球央行的购金热潮仍在继续，这为黄金市场注入了长期信心。高盛估算，当前全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平，尤其是新兴市场央行仍在持续将外汇储备转向黄金资产，全球“去美元化”趋势持续深化。“当前黄金价格上涨的核心逻辑是，特朗普不确定因素带来了市场焦虑，黄金的避险、投资、战略储备属性都被激发出来。”国泰君安期货研究所首席咨询师陶金峰表示，由于特朗普政府奉行“美国优先”策略，国际资本市场不确定性增强，未来黄金价格预测将越来越难，金价将迎来波动上涨周期。“当前唯一能确定的是，特朗普会带来更多不确定性因素。”陶金峰说。

“比价效应”带动有色金属

除了黄金价格暴涨，不少金属价格也开始异动。2025年，伦敦银现货暴涨近150%，伦敦铜、伦敦锡的累计涨幅也在30%以上。有色金属的上涨与黄金有关系吗？答案是有一定的间接关系。陶金峰介绍，黄金价格的暴涨会引发有色金属的“比价效应”——黄金价格上涨，传统的分析指标金银比、金铜比、金油比等指标仍处于历史低位，市场兴奋情绪之下，不少投资者会将目标转向有色金属，这就造成有色金属的补涨。另外，由于美联储已经开启货币宽松周期，在利率下行的大背景下，有色金属和大宗商品有望迎来上升行情。大宗商品是实物资产，传统上被视为对冲通货膨胀的工具。当人们预期未来钱会“不值钱”时，会倾向于现在就买入大宗商品来保值，从而推高其价格。从历史上来看，利率下行周期，价格上涨会从金融属性最强的黄金，过渡至工业金属（铜、铝），再到新能源品种（碳酸锂）。申万期货首席经济学家薛鹤翔在2026年首席经济学家论坛上表示，2026年价格轮动将继续：一是在已启动的板块内扩散，如贵金属中白银、铂金、钯金接力黄金，有色中铝、铅、锌、锡、镍等补涨；二是向尚未启动的能源化工、农产品板块传导。但具体来看，有色金属的价格上涨，成因会比黄金更加复杂。通常，产业需求和供需关系是主要影响因素。拿白银来举例，当前白银价格是由市场避险情绪和实体产业革命的“双轮驱动”。由于白银在光伏、AI算力、新能源汽车等领域的工业需求持续增长，目前国际市场白银严重供不应求。世界白银协会数据显示，全球白银市场已连续五年出现供应赤字。去年底暴涨的铜，也面临供不应求的状况。绿色能源转型与人工智能（AI）革命是铜需求新的增长极。AI数据中心、电动汽车、可再生能源发电、配套电网及储能系统均需要大量铜材。摩根大通预计，仅AI数据中心一项，到2026年的铜需求增量就可能达到47.5万吨，增长近三分之一。而且，由于有色金属的投资开采通常需要一定周期，供需关系很难迅速调整。陶金峰表示，有色金属建设周期长的特性，使得这些矿产资源的供应难以快速提升，所以即使市场需求激增，也无法通过短期增加产能满足，导致供需失衡，推动价格上涨。所以，投资者在进行有色金属投资时，不能盲目跟风购入，需要结合产业需求实际，了解有色金属供需情况，具体资源具体分析。

专家提醒避免高杠杆投机

1月26日午间，上海期货交易所发布公告称，在日常监控中发现3组共16名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未按规定申报实际控制关系。依据《上海期货交易所交易规则》及《实际控制关系账户管理办法》，上期所决定对相关客户在锡、白银品种上采取限制开仓1个月、限制出金等监管措施。

1月26日午间，上海期货交易所发布公告。

值得注意的是，上期所较少在午间时段发布监管公告。市场人士普遍认为，此举释放了明确而强烈的信号：在当前贵金属和有色金属价格快速上涨、市场情绪高度亢奋的背景下，交易所正以更高频次、更强力度履行一线监管职责。国信期货首席分析师顾冯达指出，近期金银铜等品种价格持续飙升，多个创出历史新高，交易活跃度显著提升。但“行情火热”背后，也潜藏剧烈波动风险。“短期涨幅过大、速度过快，容易诱发非理性追涨甚至‘博傻’式投机，积累系统性隐患”。在行情如火如荼的同时，市场参与者更应保持一份冷静与理性，警惕其中蕴含的剧烈波动风险。顾冯达认为，1月26日，上期所罕见在午间时段释放如此明确的监管信号，这一及时有效的监管措施传递了明确的监管决心。 此举明确传递了交易所严厉打击违规交易、维护市场“三公”原则和正常交易秩序的一贯立场与坚定决心。此次及时有效的监管措施和信号被业内广泛热议，体现了交易所履行一线监管职责、为市场长远健康发展负责，是一种必要的、动态的“踩刹车”和“降温度”操作。 近期，交易所通过调整保证金、涨跌停板幅度以及强化实际控制关系管理等一系列“组合拳”，目的正是为了平抑非理性波动，引导市场回归理性，防止个别违规行为扭曲价格、侵害投资者合法权益。这是成熟市场的常态，也是保护广大投资者、特别是中小投资者利益的必要举措。展望后市，在强监管、防风险的总体考量下，不排除监管层将继续推出一系列针对性措施。顾冯达表示，各市场参与主体尤其是个人投资者应深入理解并严格遵守交易所各项规则，根据自身风险承受能力审慎参与，避免高杠杆下的非理性投机。对于产业客户而言，更应利用期货市场做好套期保值，管理价格波动风险，回归服务实体经济的本源。广大市场参与者务必清醒认识到，价格的短期飙升往往伴随着高波动性，必须将风险控制放在首位，唯有秉持理性、专业的交易理念，方能行稳致远。中信建投期货首席分析师王彦青也表示，近期，上期所已多次针对有色与贵金属品种采取包括交易限额、保证金调整及实控账户核查在内的风控与监管措施，并及时公开通报，充分彰显其坚决维护市场公平、公正和交易秩序的决心。当前贵金属与有色金属市场情绪氛围浓厚、波动显著加大，交易风险明显增加，建议广大投资者增强风险意识，理性、合规地参与交易，避免遭遇行情极端波动风险。两位专家均提醒，尽管当前贵金属上涨有地缘政治、美元走弱、央行购金等宏观逻辑支撑，但短期价格已严重超调，波动率处于高位。投资者，尤其是个人交易者，应充分评估自身风险承受能力，避免高杠杆投机；产业客户则应回归套期保值本源，利用期货工具管理真实经营风险。

上海着力打通“三个市场”

与此同时，面对近期有色金属价格剧烈波动，上海正着力打通期货、现货与场外衍生品三大市场壁垒，全面提升资源配置效率和定价话语权。

目前，上海已形成较为完整的有色金属市场架构。在期货市场方面，上海期货交易所已上市铜、铝、锌、铅等11个有色期货品种和10个有色期权品种，部分期货品种已在全球或区域具备了定价能力，如以“上海铜”为代表的有色金属期货板块，已成为我国运行最成熟、产业参与度最高的商品期货序列之一，并跻身全球三大有色金属定价中心行列。

在场外市场方面，上海清算所自2013年开始搭建场外大宗商品衍生品交易、清算及风险管理框架，为有色金属在内的6个行业20项掉期、远期产品提供中央对手清算服务；同时，还推出大宗商品清算通提供合规安全高效的现货清结算服务，覆盖的有色金属品种包括锌锭、铝锭等13个。

在现货市场方面，上海有色网金属交易中心和上海有色金属交易中心等现货交易平台集聚上海。上海去年出台了《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025-2027年）》，加快推动本市大宗商品贸易转型提升；成立了国茂控股，积极参与全球大宗商品资源配置。

在此基础上，上海近日出台《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》（以下简称《行动方案》），明确提出推进有色金属市场互通，促进期货、现货与场外衍生品市场联动发展。

具体而言，《行动方案》支持上海清算所、上海期货交易所探索在清算、风险管理方面开展沟通交流，支持上海有色金属现货交易场所通过大宗商品清算通开展资金清结算，提高现货市场结算效率和安全性。推动汽车生产、建筑、家电制造等各类型有色金属应用类企业参与期货和场外衍生品市场，更好管理价格风险。

此外，为进一步提升有色金属大宗商品期现货市场国际化水平，《行动方案》明确，要扩大上海有色金属期货市场高水平制度开放，逐步将符合条件的有色金属商品期货期权品种纳入对外开放品种范围，并同步完善与对外开放品种相适配的业务细则。同时，积极探索跨境交割机制创新，深化交割服务“走出去”，在风险可控的前提下，落地境外设库、跨境交割业务模式。

《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025-2027年）》提出，到2027年，上海大宗商品贸易规模力争突破10万亿元，以“上海价格”为定价基准的有色金属等大宗商品交易规模占全球交易量的比重进一步提升。