2017年，山东黄金9.6亿美元拿下贝拉德罗金矿，如今赚翻了！

过去几年的黄金大牛市让不少开采企业赚得盆满钵，山东黄金集团就是其中一个。受益于金价大涨，它的市值在过去一年实现翻倍，超过了2500亿元，是我国上市企业中市值最高的黄金开采与生产商。

这里就不得不提及在2017年，当山东黄金集团以9.6亿美元的真金白银，从全球矿业巨头巴理克黄金公司手中买下阿根廷贝拉德罗金矿50%的股权的经典收购案例了。

巨额收购的背景

将时间拨回2017年之前，当时山东黄金全年的营收不过500亿元人民币，净利润12亿元。作为中国黄金行业的龙头，其发展高度依赖于国内有限的黄金资源。而国内主要金矿经过多年开采，普遍面临储量消耗、开采深度增加、品位下降、成本上升的挑战。

与此同时，2011年之后持续数年的金价低迷，重创了全球矿业公司，许多优质资产估值大幅缩水，这为有实力的买家提供了一个罕见的“逆周期”收购窗口。

贝拉德罗金矿正是在这样的背景下进入了山东黄金的视野。这座位于阿根廷圣胡安省安第斯山脉4000米海拔处的矿山，绝非普通资产。它是阿根廷第一大、南美洲第二大在产金矿，自2005年投产以来一直稳定运行，基础设施完备。

更吸引人的是其庞大的黄金储备：根据收购时的技术报告，截至2015年底，矿山保有符合国际标准的黄金总资源量达891万盎司，其中证实及概略储量就有754万盎司。这意味着，收购一旦成功，山东黄金将一举获得超过370万盎司的黄金权益储量，其资源储备能力将得到跨越式提升。

山东黄金通过其香港子公司，以9.6亿美元的总对价，通过收购控股公司股权、认购新增股份及受让股东贷款这一组合方式，最终获得了贝拉德罗金矿50%的持股，并与巴理克建立起“共同经营、共同控制”的紧密合伙关系。

九年运营赚翻了

交割完成后的首个财月（2017年7月），贝拉德罗矿便为山东黄金贡献了852.42千克的权益产金量、3205.83万美元的权益营业收入以及893.6万美元的权益净利润。

如今，在山东黄金旗下的矿山矩阵中，贝拉德罗长期位居产量榜首。2024年，其以约7.85吨（约合25.2万盎司）的产量，支撑起山东黄金迈向全年46吨总产量的目标。2025年，即便在金价高企背景下计划适度控制开采品位以延长矿山寿命，其产量目标仍设定在至少7吨以上，始终是山东黄金的压舱石。

在2025年，山东黄金巴理克黄金公司与共同做出了新一轮的重大投资决策：计划再投资4亿美元，启动贝拉德罗矿的扩建项目。该扩建计划旨在2025年至2028年间新增160万盎司的黄金产量，并预计在2033年前带来总计38亿美元的出口收入。

牛市盛宴中的收益

我们可以进行合理的估算：自2017年下半年并表以来，贝拉德罗矿始终是山东黄金最大的单一产量贡献者，年均权益产金量维持在7-8吨（约22.5-25.7万盎司）区间。九年来，山东黄金从该矿获得的累计权益黄金产量应在60吨（约193万盎司）以上。这60多吨黄金的销售价格，覆盖了从收购时约1250美元/盎司，到2024年均价超2500美元/盎司，再到2025年下半年一度突破4000美元/盎司的完整上涨周期。2026年开年不到一个月，国际金价已经来到了5000多美元/盎司。

仅以近年来2000美元/盎司的保守均价估算，这部分销售收入已远超当年的9.6亿美元收购成本。尽管阿根廷的高运营成本侵蚀了部分利润，但在金价涨幅远超成本涨幅的牛市背景下，其净利润贡献依然极为可观，并持续为上市公司提供现金流和分红。

资产价值重估也带来了巨额账面浮盈。 山东黄金拥有的近380万盎司权益储量，其市场估值相比收购时点已不可同日而语。

毫无疑问，山东黄金对贝拉德罗矿的收购，无疑是一场成功的战略投资。它不仅在财务上大概率已收回成本并创造了丰厚回报，更在黄金历史性牛市中获得了巨大的资产增值。