再次新高，这轮黄金牛市的终点到底在哪

2025年到2026年，全球金融市场出现了不同寻常的一幕，黄金价格不断攀升。截止到今天，黄金已经逼近4900美元。这一价格相比于2025年初已经近乎翻倍，市场现在已经不再讨论黄金贵不贵，而是在思考这一轮黄金牛市的终点在何处？

我们要理解黄金为什么上涨，就不能仅仅只在物质层面来进行思考，不能仅仅只局限于黄金的商品属性。从黄金价格的不断上涨中，我们不难发现现在的黄金，它已经脱离了其商品属性，正在成为全球资产负债表里取代美元的新的等价物。

要判断本轮黄金牛市的终点在何处，那我们就要先看它爆发的起点，从逻辑入手。2026年的黄金牛市，其本质上是各个经济体和主权国家对美元信用的丧失。

在2025年到2026年，全球各国央行都在开始囤积黄金。其中，波兰央行单笔豪掷230亿美金购入黄金；丹麦养老基金则是在抛售美债，购买黄金；以中国为代表的新兴国家的央行也在不断的囤积黄金以应对市场变化。

上图是黄金期货价格、美国十年期国债收益率以及美元指数的同频图。我们不难发现黄金价格通常是与美元指数呈现负相关性，与美国十年期国债收益率同样呈现负相关性。

也就是说，当美元持续走弱时，黄金价格往往会出现上涨；当美国十年期国债收益率提高时，黄金价格往往会出现上涨。

但如今，众所周知，随着特朗普政府的持续降息，美元的信用受到了前所未有的冲击，各经济体和主权国家逐渐开始质疑美元的信用，转而拥抱更具有确定性的具备避险属性的实物资产，也就是黄金。

我们可以看到，特朗普政府执政一周年，美国政府的债务逼近40万亿美元，这对美债以及美国信用造成了巨大的挑战。加之近期因为格陵兰岛地缘风波引发了一系列的贸易摩擦，以及市场担心美联储主席鲍威尔的继任者或将贯彻特朗普的降息决定，这就引发了市场以及各主权国家政府对美联储货币政策以及美元后续的走势的担忧。

曾经作为避险资产的黄金，如今成为大家躲避美国“货币放水”的避风港。

目前仅仅从盘面角度，我们已经无法预测黄金价格最终会到什么样的价格，因为过往的历史行情已然无法为将来的行情走势提供点位上的技术分析支持。

但各大投行对黄金价格做出了一系列预测，花旗、高盛等国际顶级投行将黄金第一阶段的目标价锁定在5000美元附近。此外，摩根大通在其最新的报告中指出，如果美国无法在2027年前有效控制美国财政赤字，那么黄金将可能触及6000美元关口。

黄金价格最终会涨到哪里我们无法确定，但我们在观望和参与这场金融盛宴的过程中需要保持理性，密切关注市场变化。一旦美联储为了保住美元信用，放弃或减缓降息，甚至转向加息，那么就会直接造成黄金的持有成本出现增加，黄金价格可能会出现见顶。

另一方面，黄金作为避险资产，在当前动荡的国际政治经济环境中，其本身就包含了一部分的战争与关税的溢价，而一旦全球贸易壁垒出现松动，地缘摩擦出现缓和，那么这一部分的风险溢价则会在短时间内蒸发。

最后一方面则在于供应端，随着黄金价格的火箭式上涨，大量矿企出于利润的考量，或许会加大开采力度，导致市面上黄金供应量增加，破坏当前的供需关系，进而对黄金价格造成影响。

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