黄金退潮，铜价崛起！2026年大宗商品格局大逆转

金价狂奔的时代正在放缓，而

铜正悄然成为新的市场焦点

。中信建投最新研报指出，2026年大宗商品市场将迎来一场历史性的交接。

“2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力。”中信建投在最新发布的研报中明确表示，

2026年金价表现将弱于2025年

，而铜则成为更值得期待的品种。

这一判断源自对全球宏观经济格局的深入分析。截至2025年12月26日，伦敦黄金现货价格年内涨幅达71.28%，创下历史新高。 然而，这种狂飙突进的态势可能在2026年迎来转折。

01 金价狂奔，2025年的黄金盛世

2025年是黄金的“大年”，金价表现堪称史诗级。数据显示，2025年伦敦黄金现货价格和COMEX黄金期货收盘价分别上涨了

71.28%

和

70.78%

，创下自1960年代以来的历史次高涨幅。

黄金的上涨并非单一因素驱动，而是经历了三个明显阶段。第一阶段是年初至3月，关税预期引发套利交易，金铜同步上行。 这一时期，市场开始显现大国博弈下关键产业链安全竞争的意图。

第二阶段是4月至7月，全球贸易失序导致避险情绪快速升温，黄金表现尤为突出。 这一阶段，美国挑起的关税威胁严重冲击基于旧有规则的多边贸易体系，市场对债务可持续性以及美元资产吸引力的担忧同步上升。

第三阶段是8月以后，美联储独立性受损以及衰退预期双重驱动下，黄金涨幅更为迅猛。 鲍威尔松口宽松，确认美国经济衰退并且启动货币宽松，进一步推高了金价。

央行购金行为成为黄金市场的重要支撑。2025年前10个月，全球央行净购金

200吨

，全球官方黄金储备净增39吨。 新兴市场国家央行成为净购金的边际主力军，黄金已经从地缘政治避险资产提升到终极战略对冲资产。

02 格局生变，2026年金价何以趋弱

尽管黄金在2025年表现耀眼，但中信建投认为

2026年金价表现将相对趋弱

。这种判断基于多重因素的综合考量。

贸易摩擦缓和是首要原因。2025年推升金价的关税对垒逻辑，在2026年可能不再成为金价飙涨的主要动力。 大国博弈的赛点正从关税手段转向科技主权和供应安全的实质竞争，这意味着关税对垒将趋于缓和。

全球资本开支扩张是另一关键因素。中信建投指出，2026年全球可能经历资本开支增扩的短暂繁荣，这将推动经济回暖，减少避险需求。 历史表明，在经济复苏期，黄金作为避险资产的吸引力往往减弱。

美元走势也扮演重要角色。如果美国AI资本开支持续，美元有望维持在

90

以上水平，这对以美元计价的黄金形成压制。 强势美元通常与黄金价格呈现负相关关系。

从黄金自身周期看，2025年超70%的涨幅本身也透支了部分未来上涨空间。 历史数据显示，黄金在经历大幅上涨后，往往需要一段时间整理消化。

03 铜市崛起，多重利好助推价格

与黄金相比，铜在2026年面临更为有利的环境。中信建投预计，

2026年铜价有望再攀高峰

，伦铜的价格中枢可能从2025年的9700美元/吨提升至

11000美元/吨

。

供需缺口扩大是铜价上涨的核心支撑。根据预测，2026-2028年全球精炼铜供需将持续缺口

16万、36万、61万吨

，且远期缺口呈现扩大趋势。 这种结构性缺口将为铜价提供坚实支撑。

AI革命带来的需求爆发是重要推动力。中信建投指出，AI发展将催生新的产业周期，而铜作为高性价比的导电材料，在AI数据中心、电网升级等领域需求旺盛。 美银预测，到2030年，仅中国AI数据中心直接驱动的铜需求将增长至近

100万吨

，占届时中国铜总需求的5%至6%。

新能源转型同样助推铜需求。新能源汽车、光伏、风电等新能源领域对铜的需求快速增长。 以新能源汽车为例，每辆电动汽车的用铜量约

80千克

，是传统燃油车的4-5倍。

供给端也面临约束。2025年全球铜矿干扰事件频发，预期中的40-50万吨铜矿增量并未兑现。 2026年，主要放量矿山有限，总增量预计在

50万吨

以内，难以满足日益增长的需求。

04 铜金接力，历史性转折的背后逻辑

铜与黄金的接力，背后反映的是

宏观经济格局的深刻变化

。中信建投用“铜金比”这一指标来诠释这一转变。

2025年，尽管铜和金价格均创下历史新高，但铜金比却下行至2001年以来的历史低位。 这一极端现象反映的是黄金的“超涨”，而非铜的弱势。

这种极端分化背后是宏观逻辑的演变。2025年推动金价上涨的三大宏观叙事——牺牲独立性换取的美联储货币宽松、科技催生新产业周期、贸易战全球供应链重塑——都将在2026年转向利好铜。

具体而言，2025年“旧秩序坍塌”推动金价拉升，而2026年“新秩序构建”将推动铜价拉升。 全球经贸秩序重塑将推动供应链体系加速重构，铜作为工业制造核心基础原料，其需求场景将随产业链转移同步拓展。

大国博弈焦点也在转移。2025年大国博弈聚焦在关税冲击（金价拉升），2026年大国博弈将朝着科技和安全迈进（铜价拉升）。 在大国竞争背景下，AI产业浪潮催生的新动能需求将持续释放，利好铜消费增长。

05 投资策略，如何把握铜市机遇

面对铜市的投资机会，投资者可关注多个维度。

直接参与铜期货交易

是一种方式，但需要较强的专业知识和风险承受能力。

更稳妥的方式是投资

铜产业链上市公司

。中信建投指出，资源型铜矿企业股价表现已全面跑赢有色指数及沪深300。 这些公司受益于产量、价格的双向提升，以及铜资源的稀缺性和AI经济中的不可或缺性获得的市场认可。

投资者也可关注

铜相关ETF产品

。这类产品提供了一键布局铜产业的机会，分散了个股风险，适合普通投资者参与。

对于长期投资者，可关注在

铜资源领域有深厚布局的公司

。考虑到铜矿从发现到投产平均需要

12.3年

，现有资源储备丰富的企业将享有明显优势。

需要注意的是，铜价上涨也面临不确定性。如果AI科技泡沫破裂，全球经济陷入衰退，铜需求将受到显著影响。 投资者应密切关注全球宏观经济走势，特别是中美两国的经济数据和政策动向。

06 风险提示，乐观中的谨慎

尽管铜价前景乐观，但投资者也需警惕潜在风险。

AI发展不确定性

是首要风险。 如果美国AI资本开支“泡沫”破裂，全球市场将短期陷入避险与衰退逻辑，铜需求预期将大幅恶化。

美国货币政策转向

是另一大风险。 若美国通胀持续走高至难以承受的水平，美联储可能会调整货币宽松政策，转向收紧，这将对铜价形成压力。

全球经济增长放缓

也可能压制铜价。 消费复苏的持续性仍存不确定性，居民消费虽然开始回暖，但恢复水平有限。如果消费持续乏力，经济回升动力将受限。

地缘政治冲突

同样不容忽视。 国际关系紧张可能扰动全球经济增长前景和市场风险偏好，影响铜等大宗商品的价格走势。

投资者还需关注

铜价高位运行后的技术性回调风险

。任何资产价格在快速上涨后都可能出现技术性调整，铜也不例外。

07 长远展望，大宗商品的新周期

越过2026年，铜和金都将面临新的格局重构。中信建投指出，直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，黄金的“黄金”时代才会迎来真正句号。

对铜而言，

能源转型和数字化革命

将是长期驱动力。随着全球向低碳经济转型，电力化进程加速，铜的需求基础将更加坚实。

供给端的约束可能长期存在。全球铜矿勘探预算增速已显著放缓，新发现铜矿数量有限。 1990年代发现的矿床占总资源增长的主要部分，而过去十年新发现的铜矿所含体积仅占自1990年以来主要发现的所有铜的

3.5%

。

黄金的长期走势则取决于

国际货币体系的重构

。随着美元在全球外汇储备中的比重下降，黄金的货币属性可能重新凸显。 当前美元资产在全球外汇储备中的比重已由

72%

的最高点下降至56%，而黄金储备的占比正在提升。

从更广阔的视角看，铜金比的修复可能只是开始。未来全球可能迎来新一轮大宗商品周期，其中

与新能源、新技术相关的品种

将表现突出。

回望2025年黄金的辉煌，展望2026年铜的潜力，我们可以看到大宗商品市场正在经历一场深刻的格局重构。中信建投的判断指向一个明确方向：

资金正从避险资产向增长资产轮动

。

对于投资者而言，把握这种大势转变至关重要。在铜金接力的大背景下，布局铜产业龙头、关注新能源相关领域，或许能在2026年的市场中获得先机。