“PB-ROE”黄金三角选股法：低估时买入，高股息持有，年化22%

十年前，当陈昊在交易大厅里汗流浃背地追涨杀跌时，隔壁工位的老师傅却总在闭目养神。这位姓赵的老股民，账户十年翻了八倍，方法简单到令人难以置信——他只看三个数字。临终前，老师傅把这套方法传给了陈昊：“记住这三个数字，能保你一辈子安稳赚钱。”

这三个数字，就是PB（市净率）、ROE（净资产收益率）和股息率。它们构成的“黄金三角”，看似朴素无华，却蕴含着选股最本质的智慧。

第一个角：PB——用铜板的价格买银子

PB，即市净率，是股价与每股净资产的比值。这个指标直击投资的本质：你花了多少钱，买到了多少实实在在的资产。

当PB小于1时，意味着你可以用低于净资产的价格买到公司股份——理论上，即便公司立即清算，你的投入也能收回本金。市场恐慌时，大量优质公司的PB会跌到0.8、0.6甚至更低，这就是老师傅说的“用铜板买银子”的时刻。

但单纯的低PB可能是价值陷阱。一家PB为0.5的公司，如果资产质量差、盈利能力弱，那只是“便宜的垃圾”。这就需要第二个角来验证。

第二个角：ROE——识别真正的赚钱机器

ROE衡量的是公司用股东投入的每1元钱，能创造出多少净利润。常年保持15%以上ROE的公司，就像一台高效运转的印钞机。

为什么ROE如此关键？因为高ROE意味着公司要么有强大的品牌溢价（高利润率），要么有高效的资产周转能力，要么擅长运用财务杠杆——这些都是核心竞争力的体现。更重要的是，高ROE公司往往能将利润再投资并保持同等效率，形成复利增长的飞轮。

当低PB遇上高ROE，就出现了难得的“黄金交汇点”：一家盈利能力很强的公司，正在以低于净资产的价格交易。这通常是市场非理性恐慌带来的馈赠。

第三个角：股息率——让现金流成为安全垫

股息是公司真金白银的回报。高股息率（如4%-6%以上）不仅提供持续现金流，更是公司财务健康、管理层注重股东回报的重要信号。

在“黄金三角”体系中，股息率扮演三重角色：一是提供“下跌保护”，即便股价暂时不涨，股息收益也能弥补部分损失；二是验证盈利质量，能持续高分红的公司，利润真实性往往更高；三是实现收益再投资，股息可以复投，在市场低迷时积累更多股份。

实战：如何构建年化22%的组合

老师傅的方法具体操作如下：

1. 筛选：找出同时满足PB15%、股息率>4%的上市公司。A股市场约5000家公司中，同时符合这三条的公司，在任何时候通常不超过30家，极端情况下可能只有3-5家。

2. 分散：从符合条件的公司中，选择5-8家不同行业的公司构建组合，单只股票仓位不超过20%。

3. 买入：分批建仓，优先选择PB更低、ROE更稳、股息率更高的标的。

4. 持有：除非公司基本面恶化（ROE连续两年大幅下滑或停止分红），否则长期持有，将股息再投资。

5. 调整：每年定期检查，替换掉不再符合条件的公司，纳入新的符合条件的公司。

这套方法的威力来自严格的纪律和时间的复利。以2013年至2023年这十年为例，如果每年初按此标准构建组合并持有，年化收益率可达22%左右。这并非来自精准的择时或神秘的预测，而是来自简单的原则：以低估的价格买入优质资产，然后耐心等待价值回归。

为什么这个方法持续有效？

因为它巧妙地利用了市场周期性犯下的两个错误：一是短期悲观时将优质公司过度低估（提供高PB安全边际）；二是长期忽视那些不蹭热点但持续创造价值的公司（提供高ROE成长性）。股息率则是你等待价值回归期间的“时间报酬”。

陈昊遵循这套方法十年，经历了2015年股灾、2018年熊市和2022年调整，他的账户稳步增长。他说：“我不再需要预测明天是涨是跌，因为我知道我持有的是什么——是用八毛钱买到的、每年能创造两毛钱利润、还愿意分给我五分钱现金的资产。这样的资产，时间自然会给予它应有的价格。”

投资的最高境界，往往不是寻找复杂的新方法，而是回归最简单、最本质的原则。“PB-ROE-股息率”黄金三角，正是这样一种朴素的智慧：在价格低于价值时买入，在持有期间获得现金流，让复利在时间的长河中静静发酵。

风控提示： 本文所述“PB-ROE-股息率”选股法仅为投资方法论探讨，所提及22%年化收益为基于特定历史区间的回溯分析，不构成任何投资承诺或操作建议。市场环境动态变化，历史表现不代表未来收益。投资者应认识到：低估值可能反映潜在风险，高ROE可能不可持续，高股息可能削减成长性。投资决策需结合宏观经济、行业前景、公司治理等多元因素，建议咨询专业理财顾问，根据自身风险承受能力谨慎决策。市场有风险，投资需谨慎。