黄金暴涨70%，原油跌去20%！2025年大宗商品的冰与火之歌

一边是金银价格飙升至历史新高，一边是原油价格跌至四年低点。2025年全球大宗商品市场，正上演一场前所未有的分化大戏。

“我去年初买的黄金，现在已经涨了70%，比炒股稳当多了！”在北京一家金店前，投资者张先生告诉我。他的脸上洋溢着满意的笑容，而这只是2025年黄金大牛市中的一个缩影。

与此同时，在浙江一家塑料制品企业，老板王女士却为原材料价格下跌而苦恼：“原油跌了20%，我们的产品也跟着降价，利润空间被压缩得很厉害。”

2025年的大宗商品市场，呈现出

前所未有的分化格局

：黄金创下50多次历史新高，白银价格翻倍有余，而原油价格却跌至四年低点。

01 黄金的疯狂2025：从2650美元到4500美元的史诗级牛市

2025年，黄金市场上演了自1979年石油危机以来

最强劲的年度表现

。年初，金价还徘徊在2650美元/盎司左右，到12月下旬，已经成功突破4500美元大关。

黄金的上涨并非一帆风顺。3月14日，金价历史性突破3000美元/盎司关口，经过短暂整理后，4月突破3500美元/盎司。年中经历回调后，金价在9月后启动新一轮强势上涨，10月8日突破4000美元/盎司，并于12月下旬成功站上4500美元。

这场牛市让黄金成为

全球表现最优的大类资产之一

，远超同期标普500指数约17%的涨幅。

消费者也感受到了金价的飙升。2025年年初，中国主流黄金品牌首饰金价约在800元/克上下波动。到了年末，周大福、老庙黄金等品牌的首饰金价已普遍来到1360元/克附近，克价一年涨约560元。

“现在买金饰比年初贵多了，但感觉还会涨，所以还是决定买一些。”正在选购金项链的李女士表示。

02 白银表现更抢眼：涨幅超黄金两倍，光伏产业成推手

如果说黄金2025年的表现令人惊艳，那么白银的表现可谓“疯狂”。截至12月22日，现货白银突破69美元/盎司，全年累计上涨逾130%，涨幅达到黄金的两倍还多。

白银市场在2025年后半程发力。9月第一天现货白银就突破40美元/盎司，随后“势不可挡”，10月9日突破50美元/盎司，12月9日突破60美元/盎司，10日便突破61美元/盎司。到12月17日，纽约白银期价已突破每盎司66美元。

白银为何如此强势？

工业需求成为关键推手

。白银具有双重特性，既是金融资产，也是光伏电池等清洁能源技术在内的工业投入品。

世界白银协会的报告显示，受全球对电动汽车和人工智能数据中心的投资拉动，工业领域的白银需求在过去4年增加约18%，而工业用途约占白银总需求的50%。

光伏产业用银需求成为长期支撑因素。国际能源署预计，从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦。这意味着到2030年，仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司。

03 原油市场的寒冬：油价跌至四年低点，供应过剩是主因

与贵金属的火热形成鲜明对比，2025年的原油市场遭遇寒冬。国际油价近期跌至2021年2月以来最低水平，全年总体跌幅达到约20%。

1—10月，WTI、布伦特均价分别为65.93美元/桶、69.27美元/桶，同比分别降11.02美元/桶、11.86美元/桶。布伦特原油期货价格波动范围在60.23美元/桶至82.03美元/桶之间。

供应过剩是油价下跌的主要原因

。全球大宗商品贸易巨头托克集团警告称，由于供应激增与全球需求下降并存，石油市场明年将面临“超级过剩”。

“欧佩克+”产量政策在2025年发生重大转向，提前一年退出本轮自愿减产。自3月起分阶段退出减产，并不断提高增产速度，提前一年完全退出了220万桶/日的自愿减产协议。

需求端同样不容乐观。在经济增长放缓、新能源汽车快速发展和替代能源累积效应的多重拖累下，全球石油需求增速明显放缓，预计全年石油需求增长仅70万桶/日。

04 央行购金潮：新兴市场引领的“去美元化”战略

2025年黄金牛市的背后，有一支重要的支撑力量——

全球央行的持续购金

。特别是新兴市场央行，出于优化外汇储备结构、分散美元资产风险及推进“去美元化”的战略考量，各国央行持续大规模增持黄金。

世界黄金协会的数据显示，2025年前三季度，全球央行净购金总量达634吨。仅10月当月，全球央行净购金规模就达53吨，环比增长36%。

波兰国家银行是全球最大的官方黄金买家，其购买量达到了83吨；哈萨克斯坦央行排名第二，购买量为41吨；阿塞拜疆国家石油基金则排名第三，购买了38吨黄金。

巴西央行时隔4年后重新启动黄金购入，先是9月份购入15吨黄金，然后于10月份又追加购买了16吨，目前购买量达到31吨。

高盛分析认为，央行在金价高波动时期依然坚挺的购买行为表明其决策并非高度价格敏感，而是出于对冲地缘政治和金融风险的长期战略考量。

05 美联储降息与地缘政治：黄金上涨的助推器

美联储的货币政策转向，为黄金上涨提供了重要动力

。随着美国经济增速放缓、就业市场降温，美联储9月正式开启降息周期，年内累计降息3次。

这一转变导致实际利率见顶回落，持有黄金这一零息资产的机会成本大幅下降，被高利率压制的配置需求集中释放。

地缘政治紧张局势同样推高了市场不确定性，导致市场避险情绪激增。2025年，伊朗和以色列爆发激烈冲突，俄乌局势持续紧张，美委关系也出现波折。

“黄金现在正处于一轮超级周期，而目前的4400美元/盎司可能只是周期的‘中继站’。”法国里昂商学院管理实践教授李徽徽如此评价。

他将黄金称为“货币信用的温度计”，近期上涨的核心动力来源于“主权信任的崩塌”和“去美元化的加速”。

06 大宗商品市场的分化：新旧动能转换进行时

大宗商品市场的分化，反映了全球经济结构的深刻变革

。2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点，较上年小幅下跌0.1%。

在中国物流与采购联合会重点监测的50种大宗商品中，2025年价格较去年上涨的大宗商品有10种。其中，氧化镨钕、精炼锡和瓦楞纸年均价格较上年分别上涨43.4%、20.6%和18.5%。

有色价格指数一枝独秀，指数全年均值预计为131点，较上年上涨4.2%。主要是新能源、光伏等高技术制造业和高端装备制造业持续保持高速增长。

而黑色、能源、化工、矿产等指数则不同程度下跌，指数全年均值分别预计为78.8点、99.1点、102.7点和73.9点，较上年分别下跌7.5%、9.9%、10.2%和10.6%。

专家表示，2025年大宗商品指数总体呈现前低后高、企稳回升态势，表明

我国经济结构正朝着更健康、更可持续的方向优化

。

07 2026年展望：金价还能涨吗？原油何时反弹？

展望2026年，市场对黄金走势仍持乐观态度。高盛集团分析师预计，黄金价格明年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险。

摩根大通更加乐观，预测到2026年第四季度，金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元。

华尔街投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼甚至将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。

不过也有分析师提醒风险。中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭表示，金价在三年内累计上涨2.4倍，已明显高于模型计算的估值中枢，可能存在一定泡沫。

原油市场方面，展望2026年，

全球石油需求增长维持在70万桶/日左右的水平

，非“欧佩克+”产油国产量继续增长，“欧佩克+”在年底前维持当前产量政策不变，全球石油供应增长110万桶/日。

在此情景下，全年石油市场维持供应过剩态势，库存水平进一步提升。预计2026年国际油价将延续下降趋势。

08 普通投资者的机遇与挑战：如何把握大宗商品行情？

面对大宗商品市场的剧烈波动，普通投资者既面临机遇，也需应对挑战。

“现在追高黄金确实有风险，但长期来看，黄金的牛市逻辑还没有改变。”一位资深投资者表示他的策略是定期定额投资黄金ETF，分散入场风险。

世界黄金协会也指出，如果美国经济在财政刺激下实现强于预期的增长，那么通胀压力会不断增加，美联储可能被迫在2026年维持利率不变甚至加息，而这将推升长期收益率并推动美元走强，提高持有黄金的机会成本。

对于原油市场，分析师认为，

短期油价仍面临下行压力

，但长期投资者可以关注那些成本控制能力强、技术优势明显的油气企业。

在衍生品市场，AI技术正被广泛应用于风险管理。南华期货总经理贾晓龙认为，“AI大模型迅猛发展，正深刻重塑全球衍生品行业生态格局，市场业态从‘经验驱动’转向‘数据智能驱动’模式”。

黄金市场的狂热还在继续。华尔街投资咨询公司Yardeni Research已经放出豪言——“准备好迎接2026年更高的金价吧！”该公司将2026年底黄金目标价大幅上调至6000美元/盎司。

与此同时，石油市场的寒冬可能还将持续。荷兰国际集团分析师预测：“供应过剩的峰值预计将出现在2026年第一季度，由于明年每个季度都将出现供应过剩，库存应会在2026年全年增长，从而给油价带来进一步压力。”

这场大宗商品的“冰与火之歌”，远未到曲终人散时。