从每盎司4000到5000美元，黄金三个月暴涨的背后发生了什么

近期，投资者的焦虑几乎来自四面八方：债券收益率持续下行、美股估值高企、全球地缘政治风险上升，以及特朗普政府反复无常的贸易与外交政策。在多重不确定性交织之下，市场给出的答案异常一致——买入黄金。

就在三个月前，黄金价格刚刚触及曾被视为不可想象的每盎司4000美元，而如今，金价已站在5000美元关口前。1月交割的黄金期货本周大涨8.5%，周五收于4976.20美元，刷新历史纪录。这不仅是以美元计价的最大单周涨幅，也是自2020年3月新冠疫情引发市场恐慌以来，百分比意义上的最大周涨幅。

本月以来，黄金价格累计上涨超过650美元，其中包括周二创下的171.20美元单日涨幅纪录。此轮行情的直接导火索包括：特朗普一度威胁因“格陵兰问题”对欧洲加征新一轮关税（随后撤回）、市场对美联储独立性的担忧升温，以及全球避险情绪的集中释放。值得注意的是，部分远期黄金期货合约的交易价格，已经率先突破每盎司5000美元。

推动金价快速攀升的力量，主要来自以下几个方面。

首先，是典型的“货币贬值交易”回归。

大量投资者担心美元及其他主要货币的长期购买力，在政策不确定性和财政压力加大的背景下，黄金再次被视为最可靠的价值储存工具。特朗普近期的一系列举动——包括对委内瑞拉的激进政策、对美联储主席的公开施压，以及不断抛出的关税威胁——强化了市场对制度稳定性和政策可信度的疑虑。

这种交易逻辑的核心，在于对通胀失控与债务不可持续的担忧。2025年初，关税政策冲击叠加财政前景恶化，推动美元经历了半个世纪以来表现最差的上半年；随后，在通胀仍高于目标水平的情况下，美联储释放降息信号，进一步巩固了黄金的上行趋势。与此同时，欧洲和日本不断扩大的债务规模及宽松倾向，也为金价提供了额外支撑。

其次，利率下行显著降低了持有黄金的机会成本。

此前，美联储加息周期曾使国债和货币市场基金成为“无风险高收益”的首选，相关资金规模一度膨胀至历史高位。但随着降息周期启动，且未来利率可能进一步下探，政府债券和现金类资产的吸引力明显下降。相比之下，虽然黄金不产生利息，但在低利率环境中，其潜在回报和对冲价值反而更具吸引力。分析人士指出，即便只有极小比例的货币市场资金转向黄金，也可能对价格产生显著推动。

第三个关键因素，是各国央行持续而坚定的买盘。

自2010年金融危机后，全球央行由黄金净卖家转为净买家，而在2022年后，购金速度明显加快。地缘政治冲突与制裁风险，使得部分国家主动减少对美元资产的依赖，转而增加不受外部约束的黄金储备。另一些央行则出于本币稳定和资产安全的考虑，选择通过黄金分散主权债务风险。这类买家往往不受短期价格波动影响，为金价提供了坚实的长期支撑。

与此同时，美股估值水平的不断抬升，也在间接推高黄金需求。

多项估值指标显示，目前美股的整体定价，仅在历史上极少数时期更高，其中一次正是2000年互联网泡沫破裂前夕。科技股集中度过高，使指数对少数巨头的依赖愈发明显，加剧了市场波动性。近期，“七大科技股”单日集体下跌，市值蒸发数千亿美元，而小盘股连续跑赢大盘，反映出投资者正在主动分散风险、寻找替代资产。

最后，不容忽视的是黄金自身的“动量效应”。

历史数据显示，在金价年涨幅超过20%的年份之后，第二年继续上涨的概率极高，且平均涨幅可观。2024年黄金上涨27%后，2025年再度大涨65%，这一趋势强化了市场对“涨势尚未结束”的共识。

综合来看，这一轮黄金行情并非单一事件驱动，而是由货币信用担忧、利率环境变化、央行行为、资产估值压力以及趋势交易共同塑造。在政策不确定性仍高、全球信任结构持续承压的背景下，黄金正在重新被视为全球金融体系中的“终极避险资产”。是否触及5000美元，或许只是时间问题。

作品声明：仅在头条发布，观点不代表平台立场