杨德龙：2026年全球格局变化带来的机遇和挑战

2026年是充满机会的一年，同时也有一些风险和挑战。

一个很重要的风险挑战就是美国总统特朗普上台之后，倒行逆施、无视国际法约束，完全看个人的好恶来行事，甚至威胁不给自己颁和平奖，就让世界不和平，还有要强制将加拿大变成美国的第51个州，将格陵兰岛从丹麦手里买过来，然后将巴拿马运河收归美国。这一系列的操作，可能会加大世界格局的变动，甚至让我们感觉到世界的格局正在发生变化，这可能是对资本市场会形成一定的影响。

最近我们看到美股出现了股债汇三杀的局面，美股下跌，美债下跌，美元下跌，其中一部分就是特朗普的贡献。他朝令夕改、出尔反尔、倒行逆施的行为，会加大投资者的避险情绪，导致很多投资者抛售美国国债，去配置黄金、白银等贵金属，所以国际金价在最近再次大涨，一度突破4500美元每盎司。

前段时间我到上海参加中国首席经济学家论坛年会，我参加了“美元的未来与全球货币体系”圆桌论坛，与会的经济学家，基本上都认同这个观点：美国政府债台高筑，把美元越发越多。将来美元在国际支付中的占比将会缓慢下降，随着人民币国际化，人民币将会出现缓慢升值，现在已经破7，运行在6字头，预计2026年还会继续出现缓慢升值。一般伴随着人民币升值阶段，将会吸引更多的外资流入到人民币资产，给A股带来增量资金。

2026年，除了地缘政治的风险之外，还有一个值得关注的就是美股科技泡沫会否破裂的风险。现在市场上对于美股的分歧也特别大，看空的人特别看空，看多的人特别看多。巴菲特已经减仓了一半的苹果持仓，伯克希尔连续两年减持美股，就体现出巴菲特对于美股估值过高的担忧。前段时间我和华尔街大佬罗杰斯进行对话，他更加明确地表示已经全部清仓了美股，现在在配置A股和港股，他觉得美股可能会在2026年出现他职业生涯以来最惨烈的下跌。但是，很多投资者是看多美国科技股的，认为美国AI科技时代刚刚到来，现在估值上虽然有些高，但是未来会通过业绩来消化，然后美股科技股的大牛市远远没有结束。

我认为，最终可能是一个折中的结果，是中庸之道。2026年美股科技泡沫破裂的可能性并不大，因为确实有实际的需求，不会像01年科网泡沫破裂那样跌的一地鸡毛，但是也不能过度乐观。随着美股估值的提升，以及一些获利回吐的资金离场，美股可能会出现较大幅度调整，甚至美股见顶回落的风险也在加大。如果美国科技股出现一波比较大的回调，那对于A股的科技股也会形成拖累，因为A股很多科技股都是以美股的科技龙头为链主的，像特斯拉产业链、苹果产业链、谷歌产业链等等。如果说美股的科技股调整时间比较长，也会有一些资本从美股流出，进入到A股和港股来找机会，毕竟A股和港股的估值远低于美股，如此对于A股和港股中长期的影响就没有那么大。这也是2026年可能面临的一个风险点。

特朗普对国际体系的一种挑战，亲手推翻，或者说，打破他前面十几任总统在二战以后努力建立的国际政治经济体系，动摇了美元的根基。特朗普干预美联储，甚至对美联储现任主席鲍威尔多次催促赶快降息。今年5月份，鲍威尔的任期即将结束，特朗普将提名一个新的美联储主席。可以想见，新提名的人会更受特朗普影响，如此美联储的独立性就会受到挑战，这会影响到美联储的国际信用，也会影响到作为世界央行的作用，动摇美元的根基，所以美元指数这两年出现了持续的回落，美元的回落也会推动非美货币出现升值。

同时，美元的回落会导致资金涌入到黄金、白银这些具有天然货币属性的贵金属，甚至一些没有法定货币地位的虚拟货币都出现了大涨，原因就是美元的式微，导致资本的流动。当然，百足之虫，死而不僵，美元依然是在全球贸易中占主导地位的货币，占比高达40%。短期内，没有一种货币能够替代美元，所以这个可能也是未来我们面临的一个新局面。

特朗普在1月3号突击入侵委内瑞拉首都，将马杜罗夫妇抓捕带到纽约受审，这没有经过任何联合国授权，而是擅自行动，当然他目的是为了抢占委内瑞拉的原油这些资源。

美国对资源的掠夺和囤积，有可能导致国际大宗商品价格的上涨。过去几年，多数产品大多出现了大涨，只有原油价格比较低。现在美国在原油方面的这种举动有可能会推动油价上涨，带来工业产品价格的上升。

美国对于铜的囤积，过去两年特别突出，以前美国铜库存只有4万吨，这两年已经增持到40万吨，这也直接拉动了国际铜价出现大涨，又加上在大数据中心建设、新能源汽车等领域需要大量的铜，所以铜期货价格出现了持续的强劲走势，这些都可能会提高我国相关行业的生产成本，对于新能源汽车等行业的生产成本形成一定冲击，降低了他们的利润率。同时，由于这些行业普遍都是产能过剩的行业，价格战本来就比较严重，如果原材料价格再出现上涨，那对利润的影响是比较明显的。

国内资源股的走势，其实和期货价格是基本同步。期货价格涨了，会导致市场对资源股积极看多、去抢筹，所以一般资源价格涨的时候，股价也会上涨。比如锂价出现了持续一年的上涨，锂资源相关的股票也出现了大涨；国际铜价出现了大幅上涨，国内和铜相关的生产企业股价也是持续出现了上升。逻辑是，这些资源股拥有比较大的储量，如果期货价格上涨，大家就会对它的矿山进行价值重估，提升企业的总市值，所以对于有色金属的投资，大家就要关注相关金属价格的表现，期货价格的表现对于股价的影响是非常直接的。

金属板块也是周期性的行业，涨的时候会涨得很猛，跌的时候跌得也很快，所以在投资上还是要适当地控制一下风险，涨上来之后也要及时进行获利了结，避免在周期向下的时候将利润回吐。我提出的国际金价5000美元每盎司的目标价已经近在咫尺，国际金价快速上涨是因为世界不安定、避险情绪导致的，很多投资者通过配置黄金来规避风险，包括中国央行已经连续十几个月增持黄金，来提升人民币的含金量。对于黄金的投资需求，目前来看还是非常强劲。黄金价格长期上涨的逻辑，正是大家对于法定货币的不信任，具体来说是对美元的不信任，所以这次金价上涨被称为是法币贬值交易。黄金价格涨多了之后，短期出现调整都很正常。很多投资者喜欢追高买，跌的时候不敢买，涨的时候追涨，结果一追涨之后就开始出现下跌，甚至有人感慨，自己一买了黄金世界都和平了。现在影响黄金价格的主要还是国际局势、投资者的风险偏好，但是长期而言，只要你持有的时间足够长，国际金价就是水涨船高的，因为世界的黄金储量非常有限，每年的开采量也非常有限，而且黄金不像钻石一样可以人造，黄金是永远不能人造的，黄金总量是不变的，但是美元等法定货币是越发越多，每年都在发新的货币，所以最终用美元标价的黄金价格，以及用其他货币标注的黄金价格一定是长期向上的，只不过有的阶段涨得快，有的阶段涨得慢而已。因此过去几年我一直建议大家在投资组合中配置20%的黄金类资产，无论是实物黄金、纸黄金还是黄金ETF、黄金基金，或者是黄金股等等，都可以有效的对冲货币贬值的风险，以及起到抗通胀的效果，现在来看这个策略还是有效的。