黄金走势深度解析：暴涨幕后推手并非央行，散户投资警惕这些风险

2025年的黄金市场可谓风光无限，全年暴涨70%，在各类投资品中表现亮眼。但黄金价格并非一直如此强势，比如2021年还下跌了3.5%。那么，是什么推动了2025年黄金的飞速上涨？2026年黄金又将何去何从？今天我们就来深入分析。

很多人认为全球央行购金是黄金上涨的主要原因，这有一定道理，但并不全面。确实有土耳其、哈萨克斯坦、波兰、捷克以及中国等十几个国家的央行在购金，他们主要出于地缘政治考虑，像波兰、捷克处于俄乌战争的前沿，又不是欧元区国家，买入黄金是为了增强本国货币的稳定性；还有一些国家是出于对全球百年大变局的考量。

但央行购金并非2025年黄金上涨的核心因素。要知道，这些央行一直在购金，比如中国央行十年前就开始增持黄金，2023年增持了225吨，可2025年截至目前仅增持十几吨，全球央行净买入量也低于2024年。

那核心因素是什么呢？是特朗普的一系列政策。他上台后推出的疯狂政策对金融市场影响极大，其中两件事尤为关键：一是今年四月“解放日”要对全球加关税，这是上世纪30年代以来从未有过的；二是试图干预美联储，不仅喊话要解雇美联储主席鲍威尔，还暗中针对美联储理事，甚至引发了官司。

美元能成为全球储备货币，在全球央行储备中占比58%，远超欧元的20%，靠的是全球金融资本对其独立性的信任。如果美国像土耳其那样，总统可以随意解雇央行行长，美元就会像土耳其里拉一样大幅贬值。特朗普的乱搞让全球资本恐慌，大家纷纷抛售美元，一部分资金换成了欧元、瑞郎等非美货币，另一部分则涌入了黄金。黄金和美元历来呈跷跷板关系，美元走弱黄金就走强，这才是2025年黄金暴涨的核心原因。

展望2026年，支撑黄金上涨的两大因素依然存在，但力度在减弱。

一方面，央行购金的趋势还会延续，因为地缘政治冲突和全球百年变局的演变仍在继续。央行购金虽然不是金价上涨的主要动力，但它是稳定金价的核心力量，每当金价下跌，这些“大庄家”就会出手建仓。不过，若明年俄乌达成和平协议，这对金价是不利因素。

另一方面，特朗普的风险依然存在，但折腾的力度和广度会比2025年小很多。关税方面，“解放日”加关税的动作已经落地，且与中国的贸易战休战到明年11月，所以在关税上掀不起太大风浪。但有两件事可能影响金价：一是最高法院裁定特朗普加征关税是否合法，若裁定违法，金价可能大跌；二是美联储理事丽萨库克状告特朗普的官司，若丽萨库克胜诉，美联储独立性加强，美元走强，金价走弱。

此外，明年5月美联储主席鲍威尔任期到期，接任者很可能是凯文哈塞特。他虽得到特朗普提名，支持特朗普的政策，但上任后未必会完全听从特朗普，毕竟美联储主席有提名权但无任免权，历史上也有提名者上任后“反水”的情况。若哈塞特上台后坚持美联储独立性，美元走强，金价也会走弱。而且从美联储高级官员透露的信息看，2026年进入降息周期，但力度不大，若美国通胀反弹，美联储转向鹰派，也不利于金价。

总结来说，2026年黄金大幅下跌的可能性不大，但阶段性波动很可能出现。黄金本身价格波动剧烈，并不适合散户投资。

对于投资黄金的人群，大致分为两类：一类是从黄金交易中赚取利润的投资者，这类人需要充分考虑2026年的风险；另一类是家庭资产配置中的对冲者，他们买黄金是为了对冲美元资产的风险，无需太在意短期波动。

最后提醒大家，黄金投资风险大、波动性强，不能作为资产配置的主力产品。过去十年黄金年化复合增长约12%，而纳指100增长达19.8%，若承担同样风险，不如选择收益更高的产品。而且黄金本身不能产生收益，本质上只是避险资产。