黄金牛市难解？这轮“金铜铝牛市”的底层逻辑事关中国经济…

黄金牛市难解？这轮金铜铝牛市"的底层逻辑事关中国经济的未来。

黄金牛市难解，这轮金铜铝牛市的底层逻辑事关中国经济的未来。很多人都难以理解为什么这一轮金银铜铝呈现出一种难以想象的大牛市行情。2025年以来这个被贴上傻大黑粗标签的有色金属竟然逆周期性迎来了少见的高光时刻，指数一路领跑市场，涨幅甚至超过了带着AI光环的TMT板块，金银和铜铝等核心商品价格更创下历史新高。

如果剖析一下有色金属价格持续上涨的底层逻辑就发现有色金属确实正经历一轮系统性变革。而我国既是全球最大有色金属的生产国，更是最大的消费国，已经提前进行战略布局，通过海外并购和产能扩张深度参与全球资源配置，搭建起了完整的产业体系。金铜铝三大品种因战略属性突出，市场规模大已经成为这场变革的核心。

下面从产业逻辑、供需格局、价格驱动等三个维度系统性地聊聊黄金的新变化以及中国企业在全球黄金版图中的全新角色。

·第一、黄金的产业逻辑到底是什么？世界上没有任何一种金属像黄金一样既有自然金属属性，可以用于首饰、珠宝及工业用途，也有金融货币属性和投资避险功能。这决定了黄金的价格并不完全由供需水平决定，而可能更多取决于金融需求。

近几年为什么黄金价格呈现持续的上涨？就是因为黄金最新定价的逻辑是为对冲美元信用风险。当世界经济处于良性快速发展时，黄金价格呈现下降态势。但当经济处于滞涨时或世界经济不确定性加大时，黄金的保值属性凸显，价格上涨明显。

2025年以来黄金价格涨幅高达60，既有全球货币超发和美债压顶，美元处于降息周期的压力，美元真实贬值速度太快推动黄金价格上涨。也有世界各国加快囤积黄金对冲美元风险的因素，还有世界去美元化浪潮下美元贬值预期加大的叠加结果。

·第二、从黄金供需逻辑看，黄金供给的相对稳定并不支持黄金价格持续上涨。黄金价格的持续上涨主要是美元的持续贬值和世界不确定性增大导致的央行囤金需求。全球黄金供应相对稳定，从2022年到2024年每年矿产金产量在3640吨左右。同时，黄金的开采成本每年以10的速度在提高，因此黄金价格的缓慢增长是合理的。目前世界黄金存量约25.6万吨，未来十年预计累计增加4.3万吨，年增幅度小于3。

黄金价格的持续上涨是因为美元和美债的发行失去了克制。根据美国政府公开的数据，自2008年起美债规模就惊人的扩张，2017年突破20万亿美元，2024年突破35万亿。现在美债总额达到38.43万亿美元，相当于2024年美国名义国内生产总值的1.3倍。2025财年美国债务利息支出高达1.2万亿美元。

根据美债和黄金总价值量比较的拟合曲线，过去80年两者的拟合关系非常稳定，因此美债发行量过大成为黄金上涨的根本原因。有预测，如果美债继续外溢黄金将涨到6000美元。

另外地缘冲突、降息周期与央行抢购都形成黄金的完美风暴。过去三年全球央行每年累积购买超过1000吨黄金，主要目的是为了降低对美元等资产的依赖，这支撑了金价上涨。

·第三是中国提前布局顺势在全球突围，实现在全球黄金版图中的全新战略。在黄金大牛市中，中国作为全球最大的黄金生产国与消费国，更为深度地参与全球黄金的资源配置。2023年中国黄金产量370，吨位居全球榜首。

虽然我国的黄金储量仅排全球第六，但中国在全球矿金生产中份额已达到11，且已形成以紫金矿业为龙头山东黄金、招金矿业、中金黄金和赤峰黄金等为骨干的产业梯队。在资源储备、产量规模和成本控制等具备全球竞争力。

这一轮黄金牛市中最大的变化是中国主动出击，全球化布局弥补国内资源短板。紫金矿业先后收购哥伦比亚武里蒂卡金矿、苏里南罗斯贝尔金矿等优质资产。山金国际2024年收购纳米比亚Twin Hills金矿、万国黄金收购所罗门群岛金岭金矿等。

黄金牛市难解但我国的提前布局正在黄金牛市行情中实现突围，并在未来承担越来越重要的角色。你觉得黄金价格还会上涨吗？

知识麒博士，点赞分享赞赏。