紫金黄金国际2025年净利暴增233%，摩根士丹利点赞业绩超预期

黄金价格高位推动与战略并购协同，中国黄金巨头迎来业绩爆发式增长。

香港股市迎来2026年开门红之际，紫金黄金国际（02259.HK）交出亮眼成绩单。根据摩根士丹利发布的最新研究报告，这家中国黄金巨头2025年初步净利润达到

15亿至16亿美元

，较上年同期的约4.81亿美元增长

212%至233%

，显著高于市场预期的13.5亿美元。

这一业绩彰显了紫金黄金国际在黄金产量增长和价格上升双重驱动下的强劲表现。2025年第四季度，公司隐含利润达到5.95亿至6.95亿美元，相比第三季度的3.85亿美元环比大幅增长，创下年内新高。

01 业绩暴增：黄金产量与价格双轮驱动

紫金黄金国际2025年的业绩实现跨越式增长，其黄金产量从2024年的38.9公吨（不含Porgera项目）提升至

46.5公吨

，同比增长近20%，符合管理层约47公吨的预期目标。

这一产量增长主要来源于公司

2025年10月成功整合的RG项目

以及全年金价稳步走高。 值得注意的是，第四季度单季利润的大幅跃升，与项目整合时间点高度吻合，显示并购效益立竿见影。

2025年全球黄金市场呈现强劲走势，地缘政治风险与通胀压力并存，推动黄金作为避险资产的需求持续升温。纽约黄金期货价格在2025年第四季度维持高位运行，为黄金生产企业创造了优异的盈利环境。

摩根士丹利在报告中特别指出，紫金黄金国际的业绩超越市场预期，反映出公司卓越的运营能力和战略眼光。

02 前瞻布局：2026年产量目标引领行业增长

在2025年业绩向好的基础上，紫金黄金国际已制定更为雄心勃勃的2026年发展目标。公司计划将黄金产量进一步提升至

57公吨

，超出市场预期的56.7公吨，彰显管理层对未来增长的坚定信心。

这一产量目标若顺利实现，将意味着公司黄金产量在两年内实现

超过46%的累计增长

，增速远高于行业平均水平。 如此高速扩张的背后，是公司强大的资源整合能力和项目执行效率。

作为紫金矿业旗下专注黄金业务的上市平台，紫金黄金国际自2025年9月30日在港交所主板上市以来，就确立了专业化运营和国际化拓展的战略方向。

公司全球发售股份定价为每股

71.59港元

，上市后市值一度超过

1800亿港元

，成为2025年港股市场第二大IPO。 这一资本平台为公司的持续发展提供了强有力的资金支持。

03 战略并购：RG项目整合成业绩加速器

紫金黄金国际2025年业绩大幅提升的关键催化剂在于其成功的战略并购。2025年10月完成的

RG项目整合

，成为推动第四季度利润环比增长的重要引擎。

RG项目的顺利整合并非孤例。2025年内，公司还完成了对加纳阿基姆金矿及哈萨克斯坦Raygorodok金矿的两项重大海外收购。 这些优质资产的并入，显著提升了公司的黄金资源储量，为持续增产奠定了基础。

并购与整合的协同效应在财报中得到清晰体现。2025年前三季度，公司实现产金32吨，归属于上市公司股东的净利润约为9.05亿美元。 而全年净利润预计达15-16亿美元，意味着第四季度单季盈利几乎相当于前三季度总和的一半以上。

紫金黄金国际的专业化运营能力在并购后整合中得到充分展现。以波格拉金矿为例，2025年7-9月，该矿产量767千克顺利并入报表，标志着资产并表进程高效推进。

04 行业标杆：卓越表现引领黄金板块

在全球黄金行业中，紫金黄金国际的业绩表现堪称翘楚。与国内同行相比，公司的盈利能力和增长势头均显著领先。

以山东黄金为例，其前三季度净利润预计为38亿至41亿元人民币（约合5.3亿至5.7亿美元），同比增幅84%至98%，尽管表现良好，但规模和增速均不及紫金黄金国际。

招金矿业前三季度归母净利润为21.17亿元人民币（约合2.9亿美元），同比增长140.43%，但第三季度单季净利润环比下降13.18%，与紫金黄金国际的持续增长形成鲜明对比。

这一业绩分化背后，是紫金黄金国际独特的战略定位和运营模式。作为紫金矿业体系内专注黄金业务的国际平台，公司既受益于母公司的资源支持，又保持了灵活高效的决策机制。

摩根士丹利报告中对公司的积极评价，也反映了国际资本市场对紫金黄金国际发展模式的认可。 在港股市场上，黄金板块的龙头效应正日益凸显。

05 财务优化：上市助力资本结构改善

紫金黄金国际于2025年9月30日在港交所成功上市，不仅是公司发展的重要里程碑，也为财务结构优化奠定了坚实基础。

上市后，公司资产负债率由2024年底的46.28%

下降至28.52%

，财务结构得到显著优化。 截至2025年9月30日，公司总资产达到108.55亿美元，较2024年底的54.03亿美元实现翻倍增长。

同时，公司净资产规模大幅提升，归属于上市公司股东的所有者权益达

70.83亿美元

，净流动资产为

38.38亿美元

，抗风险能力明显增强。

在成本控制方面，2025年1至9月，公司全维持成本（AISC）为1574美元/盎司，较2024年全年的1458美元/盎司有所上升。 这一变化主要反映了黄金价格上涨导致的权益金增加，属于行业普遍现象。

健康的财务状况为公司未来可持续发展提供了有力保障。充足的现金流使公司能够在增加产量的同时，继续寻求优质并购机会，巩固行业领先地位。

06 全球布局：资源储备与产能扩张并进

作为国际化经营的黄金企业，紫金黄金国际持续推进全球资源布局。公司旗下拥有包括

波格拉金矿、加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿

等在内的多处优质资产。

这些资源分布在亚洲、非洲等地区，形成了多元化的资产组合，有效降低了地域风险。2025年，公司海外金矿产量约占紫金矿业总产量的63%左右，国际化程度居于行业前列。

专业化运营是公司的核心竞争力。紫金矿业并未将旗下所有黄金资产全部整合到紫金黄金国际，而是将后者定位为专门聚焦海外黄金业务的国际化平台。 这一战略使公司能够集中资源发展核心业务。

未来，随着更多资源收购的展开，紫金黄金国际有望进一步扩大其全球布局。公司计划到2030年实现黄金年产量

80公吨以上

，进入全球黄金企业前十强。

07 市场展望：黄金行业前景与投资价值

随着全球经济不确定性增加和地缘政治风险上升，黄金作为避险资产的地位日益凸显。

2025年第四季度金价持续走高

，为黄金生产企业创造了良好的市场环境。

摩根士丹利对紫金黄金国际的乐观评估，也反映了机构投资者对黄金板块的看好。 随着美联储货币政策转向宽松预期升温，黄金价格有望获得进一步支撑。

从行业格局看，中国黄金企业正迎来国际化发展的战略机遇期。紫金黄金国际凭借其先发优势和专业平台，有望在行业整合中占据有利位置。

公司的投资价值不仅体现在当前的业绩增长，更在于其长期发展潜力。根据财务数据，2025年上半年，紫金黄金国际营收为19.97亿美元，归母净利润为5.2亿美元。 下半年业绩加速增长，显示公司正处于快速增长通道。

基于公司在港股的稀缺性（纯黄金业务平台）和成长性（产量持续增长），市场给予其估值溢价。按照发行价计算，紫金黄金国际的市盈率达到23倍左右，显著高于紫金矿业A股15倍左右的估值水平。

紫金黄金国际2025年的卓越业绩，展现了专业化运营和战略并购的双轮驱动效应。从46.5公吨的黄金产量到57公吨的年度目标，公司正以实干精神绘制增长蓝图。

随着全球黄金需求持续升温，以及公司在资源并购和产能扩张上的持续推进，这家黄金巨头有望在国际舞台上展现更强的竞争力。