2026年黄金仍看涨，但一些战略性商品涨幅可能超越黄金

2025年，国际金价延续了此前的上涨趋势，并且有所加速。伦敦金全年上涨64.42%，创新最近四十多年来的最大年涨幅。那么，2026年黄金是否还将延续涨势呢？

2026黄金有望延续上涨

首先，我们给出的结论是：2026年，黄金大概率仍将延续2025年的上涨势头，不过重现2025年超过60%年度涨幅的概率相对较低。

我们认为，支撑黄金价格上涨的逻辑并没有发生根本性的改变。本轮黄金价格上涨有着深刻的背景。以往我们分析金价，往往将十年期美债收益率作为一个重要观察指标，二者呈现负相关关系。同时，黄金具备较强的避险属性。当权益市场面临较大风险时，黄金避险属性支撑黄金价格上涨。但2023年10月以来黄金持续上涨基本打破了过往的很多定律。这一轮金价的持续上行有着新的逻辑支撑。

其中，最大的逻辑就在于美元信用体系的崩溃。由于美债持续、无节制的超发，美国国债规模不断刷新历史新高。美元作为世界货币的价值遭受质疑。与此同时，国际局势错综复杂，美元和美债在各国央行储备中地位也出现趋势性下降。以中国为例，近年来不断减持美债增持黄金，成为黄金牛市的最大支撑因素。2026年，这一局面仍会持续。

另一方面，从美联储货币政策来看，市场普遍预计，今年还会有两次降息。但笔者认为，市场可能低估了特朗普施压和操控之下，美联储可能将沦为特朗普的工具。预计美联储2026年全年可能会出现3-4次的降息，并且基本完成本轮降息周期的全部幅度。果真如此的话，黄金仍具备强大的价格支撑。

此外，地缘政治形势在2026年很难出现缓和的迹象，反而有愈演愈烈之势。开年委内瑞拉风暴就给我们敲响了警钟。而俄乌局势、伊以关系等地缘形势也存在较大的不确定因素，对黄金构成价格支撑。

总之，我们判断，

黄金在2026年价格的绝对上涨空间可能略低于2025年

。2025年国际金价的绝对涨幅是1690美元，我们

预计2026年的绝对上涨空间仍可能在1000-1500美元，对应涨幅23%-34%

之间。国内，考虑到人民币升值的因素，可能会对冲掉2-3个点国际金价的涨幅，我们

预计国内金价涨幅在20-30%之间

。

全球战略资源面临价值重估

我们看好黄金2026年的表现，但笔者认为，与黄金价格相比，一些使用价值更加突出的战略性资源品的价格涨幅可能超过黄金。

因为黄金在工业领域方面的用途相对有限。而那些兼具金融属性同时工业用途领域空间广阔的商品其上涨空间可能更大。

2025年，白银价格涨幅就远大于黄金。因为白银在光伏、5G领域的工业需求增长，且多年处于供不应求格局，库存消耗巨大，金银比在2025年大幅下降。预计2026年白银走势仍不弱于黄金。预计金银比有可能从60下降至50，这意味着

白银相对于黄金仍存在20%左右的超额收益可能

。

图：金银比周线图

基本金属方面，铜、铝作为电气化时代工业金属，2025年整体表现良好，但远不及黄金。以铜为例，金铜比价在2025年10月创出历史新高。但去年10月以来，金铜比开始走弱，特别是近期，已经跌破120天均线，呈现破位迹象。2026年随着美联储多次降息累积效应的体现，经济数据有望改善，加之铜市场供需基本面强劲，铜价相对于金价有望获得超额收益。我们预计2026年金铜比可能下滑20%至0.28附近，意味着

铜价相对比金价同样可能出现20%左右的超额收益

。

图：金铜比周线图

铝价方面，由于铜铝比价也处于历史相对高位，虽然未来仍存在小幅上升空间，但相对有限，我们判断

铝价相对于金价可能存在5-10%左右的超额收益

。2026年，铝同样是一个值得看好的品种。

此外，如镍、锡、碳酸锂等品种，也存在一定的投资机会。

至于原油，则存在较大的不确定性。相对于铜、铝，原油的供需结构仍较为宽松，且特朗普一直施压，希望保持低油价。但经过多年下跌，油价目前处于相对偏低水平，2026年存在反弹需求。一旦有超预期的事件发生，油价同样有望走出一轮上升行情。

总之，2026年对于大宗商品市场而言，可能是一个上涨为主的大年。而黄金价格的继续走强，对于其他战略性资源品构成了强大的支撑。投资者应当把握投资机会。风险方面，需要警惕地缘局势失控、AI泡沫提前破灭、美国经济超预期衰退等小概率事件的发生。