洛阳钼业：市值仅为紫金一半，却手握三张王牌的“有色黑马”

不追龙头，反而能捡到更大的惊喜：一家被严重低估的“新能源金属先锋”正悄然崛起。

在A股有色板块，紫金矿业一直是众多投资者心中的“压舱石”。但在2026年的资源牛市里，越来越多的聪明资金开始关注市值不足紫金一半的洛阳钼业。

截至2025年末，洛阳钼业市值约为紫金矿业的45%，但其铜产量已达到紫金的70%左右，这种性价比错配创造了难得的投资机会。

2025年，洛阳钼业股价表现惊艳，H股年内最高涨幅超过220%，A股也上涨约160%，远超有色金属板块77%的平均涨幅。

01 铜产量逼近行业龙头，市值却打对折

有色行业的核心逻辑是“量价齐升”，铜作为“新能源时代的硬通货”，是评估矿企价值的重要锚点。2026年的铜市格局中，洛阳钼业的追赶速度令人印象深刻。

根据预测，紫金矿业2026年矿产铜产量预计突破130万吨，稳坐行业龙头地位；而洛阳钼业的铜产量将达到80-100万吨，用约一半的市值实现了近八成产能。

成本控制是洛阳钼业的另一大优势。其在刚果（金）的核心矿区采用露天开采，自有水电站供电价格低至0.04美元/度，自供率达70%，使铜现金成本控制在3.2-4.0万元/吨，与紫金矿业同处全球成本曲线左侧。

产能扩张路径同样清晰。洛阳钼业的TFM混合矿、KFM项目已全面达产，2027年KFM二期项目投产后将新增10万吨铜产能，为2028年实现80-100万吨铜产量目标奠定基础。

随着全球新能源汽车、特高压电网、AI数据中心对铜的需求激增，2026年全球铜缺口预计达40万吨，洛阳钼业的产能释放节奏恰好契合需求爆发节点。

02 两张涨价王牌：钨钴价格飞涨，业绩弹性十足

洛阳钼业不仅是铜业巨头，更是钨和钴市场的隐形冠军。这两种战略小金属正迎来供需紧平衡的涨价周期，成为公司业绩的“加速器”。

钨市场近期表现强劲。黑钨精矿价格暴涨23.45%，突破45.8万元/吨，仲钨酸铵价格也同步上涨21.62%至67.5万元/吨。供应端，钨精矿开采指标缩减，矿山生产节奏放缓；需求端，PCB刀具和高端制造的刚需支撑强劲。

钴业务更是洛阳钼业的“印钞机”。作为全球最大钴生产商，公司市占率达37%。2025年末电解钴价格飙升至45.2万元/吨，单日涨幅一度达1.4%。

这一波钴价上涨的核心原因是刚果（金）供应收紧——该国2026年钴出口配额仅9.66万吨，较2024年产量显著收缩。

全球钴消费预计达22.1万吨，供需缺口持续扩大。随着新能源汽车向高端化、长续航转型，三元电池占比提升，叠加储能、低空经济等新兴领域需求爆发，钴的长期增长确定性增强。

2025年前三季度，洛阳钼业归母净利润增速达72.61%，反超紫金矿业的55.45%，钴价暴涨是核心催化剂。这表明公司业绩对钨钴价格变动具有高度弹性。

03 印尼镍矿的杀手锏：精准踏准涨价逻辑

真正让洛阳钼业具备“逆袭潜力”的，是其在印尼的镍资源布局。印尼作为全球镍供应的关键地区，2026年的政策调整正引发市场巨变。

印尼政府将RKAB开采配额从2025年的3.79亿吨骤降至2.5亿吨，降幅达40%，审批周期也从3年缩短至1年。

更关键的是，印尼暂停了NPI/MHP新建冶炼项目，环保整治力度加大，部分项目被暂停运营，预计减少15-20万吨镍金属供应量。

供应收紧的同时，需求却在持续增长。2026年全球新能源汽车销量预计突破3500万辆，三元电池对镍的需求持续增加。印尼本土冶炼环节的镍矿需求量预计达2.8-2.9亿吨，即使加上进口量，仍存在1000-2000万吨的缺口。

洛阳钼业的印尼镍项目已进入产能爬坡阶段，25万吨新产能正逐步释放，恰好赶上政策收紧后的供应缺口周期。

与依赖印尼镍矿进口的企业不同，洛阳钼业的自有产能不仅规避了配额限制风险，更能直接享受价格上涨红利。

04 黄金资产：新的增长极正在形成

除了传统优势业务，洛阳钼业正积极拓展黄金资产，形成“铜金双极”战略格局。2025年12月，公司宣布以10.15亿美元收购加拿大EQX旗下巴西四个在产金矿100%权益。

此次收购的金矿资产包括Aurizona金矿、RDM金矿等，合计包含黄金资源量501.3万盎司，平均品位为1.88g/t，高于全球在产金矿1.06克/吨的平均水平。

收购完成后，洛阳钼业金的年产量预计达8吨，加上此前布局的厄瓜多尔Cangrejos金矿（2029年前投产，年均黄金产量约11.5吨），公司明确的黄金产量将提升至20吨级别，跻身国内金矿企业一线梯队。

这一布局不仅为公司增加了新的盈利增长点，更与铜钴业务形成周期互补，有效平滑单一金属价格波动风险。

05 风险提示：机遇与挑战并存

投资从来都是收益与风险并存。洛阳钼业虽然具备诸多优势，但也面临不可忽视的风险挑战。

地缘政治风险是需要关注的首要因素。洛阳钼业的核心资产分布于刚果（金）、巴西等国家和地区，这些地区的政策变动或地缘冲突可能影响公司运营。

金属价格波动风险同样不可小觑。铜、钴、镍等大宗商品价格波动较大，若宏观经济变化或供给超预期释放导致价格回调，可能影响公司盈利。

项目进展也存在不确定性。KFM二期、巴西金矿并购等项目受政策、审批等因素影响，若推进缓慢可能拖累产能释放与战略落地。

但与紫金矿业相比，洛阳钼业更侧重于新能源金属，且估值更低、成长性更高，在2026年新能源需求持续增长的背景下，可能具备更强的股价弹性。