刘煜辉最新发声：“G2竞争”时代剧本下，重视黄金、有色的大贝塔

“从经济学意义去看委内瑞拉事件，就相当于为美国的资产负债表新增了约 3100亿桶石油的战略资源。若将美国看作一家公司，就是为其注入了巨额的核心资产，从而引发资产市场反应，增厚其‘资产市值’。

这一事件还是在‘G2竞争’背景下，美国展现了它在地缘政治方面的硬实力，这一动作带有明确的国运博弈导向。”

这是中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，在昨天（1月6日）的一场Wind线上路演中对近期市场热点事件的解读。

随后，依然从“G2竞争”的底层框架出发，刘煜辉花了一个小时对2025年做了次复盘，也为2026年划了划重点。

刘煜辉表示，过去一年A股、港股上涨的核心驱动力，就在于大国国运竞争下的市场信心恢复。

谈及美国经济，一方面，2025年黄金价格大幅上涨的背后，反映了市场对美元信用的担忧加剧。

另一方面，他讲到美国经济因为空心化、供应链高成本问题全面押注AI，但无法完成AI下半场的产业生态闭环。

尤其，刘煜辉指出，AI产业革命已进入下半场，市场的核心命题从“资本开支基建”转向“应用落地与产业生态构建”。

在此背景下，中国凭借完备的制造业和工程化能力，可以实现从硬件到软件的全链条落地，是唯一能承接AI下半场使命的国家。

也因此，刘煜辉表示，中国当前面临的内需不足、生产过剩等宏观问题，需要放在大国国运竞争的历史框架下解决，赢得竞争是化解国内宏观成本的根本路径。

在他看来，当前中国与1929～1945年的美国较为相似，需通过大规模内需政策及中国版“马歇尔计划”来取得质权溢价，以消化国内宏观成本。

因此，刘煜辉很直接地指出，

2026年投资策略的核心是哑铃策略，即一端聚焦高股息资产，另一端押注大国国运竞争下的成长。

对于其中具体的投资机会，

ETF不打烊（zishicom）

做了最干货的整理，分享给大家。

1、我始终站在中国国运这一边，我相信在这一轮大国国运竞争中，最终会是“东风压倒西风”的结局，我的策略安排也由此出发。

2、第一个方向，我会

对AI的头寸结构做出调整，从前端向后端移，押注端侧智能体的贝塔。

3、这一轮AI产业革命从三年前开始，仅仅走完了上半场，现在正处于从上半场向下半场转场的关键节点。

下半场的核心使命是搭建完备的产业生态，让上半场投入的巨量资本完成闭环，形成经济循环，实现资金回流。

3、只有中国当下具备的工业实力、制造业实力才能完成AI下半场的闭环。

4、从产业趋势看，

AI转场后，算力必然会越来越便宜。

5、算力昂贵时，AI只能停留在PPT上，无法搭建起完善的产业生态；只有当AI成本降下来，才能真正转化为生产力，实现广泛渗透，这是产业发展的必然规律。

6、第二个方向，基于对中国国运的信心以及美元体系存在的深层问题。

我会坚定布局黄金，以及与黄金逻辑同源、以美元计价的大宗金属，

看好黄金、有色板块的长期贝塔行情。

7、第三个方向，从投资获取阿尔法的角度出发，其核心来源必然是中国经济高质量转型的顶层战略设计；其主导方向很清晰，核心是两大支柱，即

能源体系和科技体系。

8、人类进入现代文明后，每次时代转换都伴随着能源体系和科技体系的突破。这两大体系的变革，正是新时代到来的重要标志。

9、美国是以石油等化石能源为核心，通过治权利益构建了一个庞大的地缘政治格局。

中国一定是站在石油和化石能源的对立面，绝不在美国的体系框架下发展。

10、中国要依靠强大的工业、制造业能力，把自然能源不断转化为日常所需能源，从“十三五”到“十四五”，中国在这方面已有长远规划。

11、无论是风光储还是聚变能源等方向，中国都掌握了独特技术，走在世界前列，这一领域有望成为阿尔法的重要来源。

12、中国不但要打造属于自己的能源基，还要瓦解旧时代的化石能源体系的基础，这同样需要依靠强大的工业能力；搭建循环经济体系是其中关键，要把石油这种不可再生资源转化为可循环利用的资源。

13、中国正在推动构建固废综合治理和循环利用体系，并将其列为“十五五”期间的重中之重，力争取得重大突破，中国目前在这一领域已有长足进步。

14、固废治理与循环利用体系的发展事关大国国运竞争。

一旦中国具备将石油转化为可再生资源的能力，将显著减少石油消费，甚至可以将过去的石油废料污染变成可循环的新型矿场。

这对中国的资源禀赋而言，是极具战略意义的支点。

15、科技体系方面，中国要打造一套完全独立于西方，甚至与西方并行的国产化高端科技产业体系。

半导体产业就是核心，要完成先进制程的全体系产业能力打造。

16、中国过去一年在芯片领域进步显著，尤其在设备端，对于国产EUV的研究进展也很快。

17、展望新一年，在后摩尔时代背景下，中国在先进制程领域的发展速度会持续加快，不断缩小与西方的差距，逐步突破战略瓶颈。

18、我们不仅要搭建起这套类似“金刚罩”的独立体系，抵御外部冲击，还要掌握反制的“杀手锏”，即抓住西方体系的命门和软肋，拥有足够强的反制能力，其具象化的表现就是材料工业和材料产业链。

19、“十四五”期间，中国已投入大量国家资源布局材料领域，取得了长足进步。

在2025年的大国竞争中，稀土产业链的全面布局、关键材料领域短板的快速补齐，都成为中国积累战略优势的重要王牌。

20、

材料领域将是未来阿尔法的核心源泉。