2025最大金融变局：黄金为何能超越美债？

2025年底，黄金首次超越美债成为全球规模最大的储备资产:

各国央行持金总价值达3.93万亿美元，超过海外官方持有的3.88万亿美元美债.

这是1996年以来，黄金正式超越美国国债，三十年来首次成为全球规模最大的储备资产！

核心原因是美元信用弱化，全球对“安全资产”的选择发生根本转变，这一长期趋势也为普通投资者的资产配置指明了方向。

一、核心成因：为什么黄金能超越美债？

黄金能超过美债，主要是三个关键原因凑到了一起，每个原因都有实打实的数据和事实支撑：

1. 美债没以前那么“安全”了

过去几十年，美债因为买卖方便、背后有美国信用背书，一直被当成“最安全的资产”。

但现在这个基础在松动：

一方面，美国欠的钱太多了。

到2025年底，美国联邦政府债务已经超过36万亿美元，比当年美国全年的经济总量还多30%，而且还在不停增加。

为了还债，美国只能不停发新债，甚至靠多印钱来周转，这就导致美债的实际价值在慢慢缩水。

另一方面，美元资产成了制裁别人的工具。

2022年俄乌冲突爆发后，美国直接冻结了俄罗斯央行的美元储备，这让很多国家都意识到，持有美债可能因为国际局势问题被“卡脖子”。

反观黄金，没有发行方，不管国际形势怎么变，它的价值不会因为某个国家的政策就没了，自然成了规避这种风险的首选。

2. 各国央行集体购金，重塑储备结构

正因为美债的安全光环消退，各国央行的储备管理思路从“收益优先”转向“安全第一”，最直接的动作就是持续大规模买入黄金。

以前各国央行管储备资产，主要看能不能赚钱、好不好买卖，所以美债是首选。

但现在思路变了，“安全”放在第一位，最直接的表现就是全球央行都在持续买黄金。

数据显示，2022年到2024年，全球央行每年净买黄金都超过1000吨，2025年更是买了1136吨。

主要买家包括中国、印度、波兰、土耳其这些国家，比如2025年中国央行买了120吨黄金，印度央行买了95吨。

世界黄金协会调查过，95%的受访央行都表示，未来12个月还会继续买黄金，没有一家打算卖。

与此同时，美元在全球外汇储备里的占比一直在降，到2025年二季度末已经跌到56.32%，创下30年新低。

央行集体买黄金，直接推高了黄金储备的总价值，也让黄金在储备资产里的地位越来越重要。

3. 新兴国家借黄金降低美元依赖，掌握金融主动权

央行集体购金的背后，还藏着新兴国家重塑金融话语权的需求，这也是全球储备结构调整的重要推手。

黄金超过美债，也和全球国际局势的变化有关。

很多新兴国家长期依赖美元做生意、存资产，在国际金融领域说话没分量。

为了改变这种情况，这些国家开始靠买黄金来减少对美元的依赖。

比如俄罗斯，现在黄金在它的外汇储备里占比已经超过40%；

印度、巴西等国也在慢慢提高黄金储备占比，目标是从现在的5%-10%提到15%-20%。

对这些国家来说，黄金是“不沾政治”的资产，不管和其他国家关系好不好，都能用来换物资、稳定本国货币汇率。

这种大家一起减少美元依赖的行为，也让黄金的总价值更快超过了美债。

二、长期看好：黄金为什么能一直强势？

黄金超过美债不是短期现象，未来长期还会保持强势，主要有以下四个方面的原因：

1. 央行买黄金的趋势会持续，给金价托底

央行买黄金不是短期跟风，而是全球货币体系转型期的战略刚需，这一趋势的底层逻辑非常稳固。

从本质来看，当前全球正处于从“美元单极主导”向“多元货币平衡”的转型过渡期，没有任何一种货币能单独替代美元的储备地位，央行必须通过增持黄金这种“超主权资产”，搭建储备体系的“安全底座”。

而且，多数新兴市场央行的黄金储备占比仍偏低，比如印度、巴西当前占比仅5%-8%，远低于全球主要发达经济体15%-20%的平均水平，未来补库存需求强烈。

世界黄金协会调查显示，超过40%的央行计划未来3年继续提高黄金储备占比，这意味着购金不是短期脉冲。

从数据来看，摩根大通、星展银行等机构预测，2026年全球央行净买黄金还会有950吨左右，虽低于2022-2024年的高峰，但仍是历史高水平。

更关键的是，黄金不涉及任何对手方风险，不会像美元资产那样被政治因素冻结或限制，这种“绝对安全”的属性，让央行购金成为长期刚性需求。

央行买金量庞大，通常100吨的买入就能推动金价涨1.5%-2%，持续的“被动买盘”会给金价筑牢“安全垫”，就算短期金价下跌，也很难跌得太深。

2. 美联储降息打开估值空间，提升黄金吸引力

除了央行的长期购金托底，宏观政策层面的变化也在为黄金强势添力，其中最关键的就是美联储的降息周期。

黄金本身不会生利息，买黄金划不划算，核心取决于实际利率（银行利率减去通胀率），而美联储降息背后的底层逻辑，决定了黄金的长期吸引力。

当前美国经济虽有韧性，但制造业疲软、居民消费增速下滑的隐患已显现，美联储降息不是短期政策摇摆，而是应对经济下行压力的必然选择，属于信用宽松周期的开端。

2025年9月以来美联储已降75个基点，市场预计2026年还会再降3-7次，累计降100-175个基点，这种持续降息会直接拉低实际利率。

从历史规律来看，实际利率与黄金价格呈强负相关，这背后的核心原因是：

当实际利率为负时，把钱存银行、买债券的收益不仅低，还跑不赢物价上涨，相当于“钱在缩水”；

而黄金作为实物资产，不会因通胀贬值，此时持有黄金的机会成本几乎为零，甚至能对冲通胀损失。

更重要的是，美联储降息会带动全球主要经济体跟进宽松，美元信用被进一步稀释，美元指数大概率走弱——用欧元、人民币等非美元货币买黄金会更便宜，这会进一步激活全球的黄金需求，形成“降息→负利率→美元走弱→黄金需求上升”的闭环逻辑。

历史数据也印证了这一点，实际利率为负的周期里，黄金平均每年能涨20%以上，远优于其他低风险资产

3. 黄金供给刚性凸显，供需错配长期存在

需求端持续旺盛的同时，黄金供给端的限制的长期无法缓解，这进一步巩固了金价强势的基础。

黄金供给有限的核心原因，是“资源稀缺+生产刚性+成本约束”的三重叠加，这种格局短期内无法改变。

从资源端来看，全球优质金矿资源已基本被勘探殆尽，新发现的大型金矿越来越少，且多分布在政治不稳定、基础设施落后的地区（比如非洲、南美部分国家），开发难度极大。

从生产端来看，黄金开采是典型的“重资产、长周期”行业，从找到金矿到完成勘探、建设矿山、正式投产，通常需要3-5年，就算当前金价上涨，矿企也无法快速扩大产能。

行业预测显示，2026年到2030年，全球新增矿产金每年只涨1%-2%，几乎处于停滞状态。

再看成本端，近年来全球环保政策收紧，矿山开采的环保投入大幅增加；

同时，劳动力、设备、能源等成本也在持续上升，当前全球金矿开采的平均成本已达1800-2200美元/盎司。

这意味着，当金价低于这个区间时，矿企会主动减少开采甚至停产，进一步限制供给。

而黄金的另一供给来源——再生金（旧金首饰、工业废料提炼），占总供给的比例长期稳定在25%-30%，且受黄金价格、消费者变现意愿影响，增量很有限，根本补不上矿产金的缺口。

反观需求端，央行、机构、个人的买金需求都在上升，这种“需求涨、供给难涨”的供需错配，会长期推高黄金的稀缺性价值，成为金价强势的核心支撑。

4. 机构与个人需求共振，放大黄金上涨动能

除了央行这一“主力军”，全球机构和普通投资者的购金需求也在持续升温，形成需求端的合力。

机构和普通人集体加仓黄金，背后是全球财富管理逻辑的深刻转变——“抗通胀、抗波动”成为资产配置的核心诉求，而黄金恰好完美匹配这一需求。

从机构端来看，以前黄金被当成“非主流资产”，主要用来对冲极端风险；

现在随着全球经济不确定性上升、美元资产风险凸显，主权基金、养老金等大型机构开始把黄金当成“核心理财资产”，纳入常规配置。

目前黄金在全球资产管理规模中的占比只有2%，如果未来提升到3%-4%，就能带来数千亿美元的增量资金，这个空间非常大。

而且，全球资产配置“去美元化”的趋势，也让机构不得不增加黄金的配置比例，以降低对单一货币资产的依赖。

从普通人端来看，需求增长的底层原因是“通胀焦虑”和“资产保值需求”。

近年来，全球多国为应对经济压力采取宽松货币政策，货币供应量增加导致物价上涨，老百姓担心手里的钱不值钱，而黄金“保值”的属性已经深入人心，成为大众认知里最靠谱的抗通胀工具。

更重要的是，黄金ETF等金融产品的普及，降低了普通人买黄金的门槛——不用买实物金条，几百元就能通过证券账户定投，操作方便、流动性强。

比如国内的华安黄金ETF，2025年规模达到380亿元，每天平均成交5.2亿元，很多年轻人都把它当成“理财安全垫”。

这种“机构+个人”的需求共振，不是短期情绪驱动，而是长期理财逻辑的转变，会持续放大黄金的需求，为金价上涨提供源源不断的动力。

三、黄金配置的核心逻辑

结合前文分析，黄金长期强势的趋势明确，这也让它从“可选资产”变成了家庭长期理财的“必选资产”。

配置黄金的核心不是追求短期高额收益，而是对冲经济不确定性、通胀和汇率波动的风险，所有配置逻辑都要围绕“长期持有、适度配置”这一核心原则展开。

不同风险承受能力的投资者，配置黄金的核心目的和适配比例要精准匹配，具体可分为三类：

一是稳健型投资者（如上班族、临近退休人群），核心目的是给资产组合“兜底”，避免经济下行、股市下跌时大幅亏损，建议黄金占家庭总资产的5%-8%，替代部分现金和短期存款；

二是进取型投资者（如能承受风险的年轻人、高净值人群），核心目的是“对冲+增值”，既靠黄金规避风险，也分享长期趋势收益，比例可提升至10%-15%；

三是保守型投资者（如风险承受能力低的老人），核心目的是保障财富基本安全，应对极端市场环境，比例控制在3%以内即可。

结语

黄金超越美债，本质是全球对“安全资产”的重新定义，也是美元信用弱化的体现。

对普通人而言，无需纠结排名变化，更应把握黄金长期强势的趋势，将其纳入资产组合以应对经济不确定性。

总结核心结论：

一是黄金超越美债是长期趋势，非短期偶然；

二是金价长期稳步上涨的大方向不变；

三是普通人配置黄金需遵循“把握逻辑、控制比例、长期持有”的原则，方能兼顾收益与风险。

风险提示：本文内容仅供交流，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

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