黄金超越美债成为全球第一大储备资产，30年来首次！

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黄金作为储备资产，现在正式超越了美债。

上一次这种情况发生，还是在1996年。

来自世界黄金协会（WGC）的最新数据显示，美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元——该数字正式超越了海外官方持有的长期和短期美债规模（近3.88万亿美元）。

上一次外国机构持有的黄金规模超过美债，还要追溯到1996年。

30年弹指一挥间，黄金又创下新纪录。

不过，“储备资产”这个词很容易给人一种印象：黄金的暴涨只不过是又一次的资产配置结构变化，仍然属于“金融资产”的话题范畴。

但事实上，没这么简单。现在发生的事情已经远超“资产类型”，而是涉及到了全球金融体系、货币体系的“最终信用锚点”问题，甚至全球地缘政治问题。

一切商品或者金融资产、货币，本来都是没有价值的，赋予它们价值的是需求——只有有人愿意购买，才会产生需求和价值。

在这种供需关系之下，产生了价格，也就是用数字来衡量价值的一个尺度。

价格产生的基础，则是“锚”。如果一个资产或者货币没有“锚”，它很有可能会面临价格失真，比如价格的过度膨胀或者过度下降，那么就会带来严重的金融危机。

在这一轮黄金兴起之前，全球金融体系的“信用锚”只有一个，就是美债。

石油美元的锚已经在逐步瓦解。随着石油作为能源的逐步被替代，以及美元的持续走弱，全球金融体系都在寻找新的信用锚，这就是黄金地位变得重要的根本原因。

但1996年黄金超越美债，与今天的情况有着质的区别。

当时，冷战彻底结束，美国正式成为全球唯一霸主，单极霸权时代降临人类世界。

与此同时，全球金融体系也开始逐渐告别石油美元为锚的时代，走向“美元和美债主导的储备资产时代”。

所以，1996年的黄金超越美债，和现在的黄金超越美债，其实是完全不同逻辑的两件事。

当时，全世界还处于“美债作为储备资产”这个新结构诞生的前夜，从二战后到冷战，全球一直都在加速储备黄金，导致1996年各国央行的黄金储备达到了顶峰。

而当时美债作为“无风险资产”的神话还没有建立起来，刚经历过80年代高通胀、高赤字时代的美国金融体系也还没有取得全球信任。

更重要的是，那时候还没有现在这样高度发达的全球金融自由贸易，正如前面所说，“美债作为储备资产”还没有被纳入世界的认知。

但1996年，美国开启了我们现在所看到的金融大时代；与此同时，美债也开始进入全球储备资产的视野。

当时的美国，通胀温和、赤字不高，随着全球贸易的高潮来临，美国的经济发展也达到空前的繁荣程度。再加上美联储的纪律性逐渐受到全球认可，美债的金融风险也在“制度可靠”的思维之下被越来越摒弃。

于是，在1996年之后的二十多年，随着美国科技产业大发展，美债和美元的金融化扩张，美国逐渐成为一个空前的金融国家，美债也在事实上逐步成为全球几乎唯一的核心储备资产。

黄金，则在1996年超越美债后，迅速被世界冷淡了。

在全球自由贸易繁盛和金融化的大趋势下，黄金显得“老旧而保守”——当大家都在谈论新兴金融体系的时候，谁还愿意固守一块几千年来的金属呢？

但近几年以来，美债坚实的根基正在动摇。黄金再次浮出水面，成了人类心理最后的信用依赖。

美国的债务雪球和扩张的赤字，是对美债资产信心的第一个打击。

人们逐渐发现，美国的赤字问题和国家债务似乎不再是周期性的，而是一种单向增长的、制度化的趋势。当债务上限被不断改变，饮鸩止渴带来的只是对元气风险更大的恐慌。

美债真的“无风险”吗？当信仰受到质疑，想要重新恢复起来就是很难的。于是全球央行资金开始自动选择黄金。

俄乌战争也是一个具体的打击。其实黄金的上涨，并不是因为俄乌战争会引起全球地缘动荡，而是因为“美债中立性”受到了破坏。

在1996年以后的全球单极霸权格局中，美债是中立的，因为它没有对手，也不会受到政治变化的影响。

但在俄乌战争开始以后人们发现，美元外汇储备和美元清算体系都成了战争武器的一部分，全球站队会影响到手中的美元资产安全性。

但黄金，永远都不会被“没收”和“停止交易”。

在这种情况下，即便是美国的盟友也会开始质疑美债的稳定性与安全性，更不要说那些本来就未必和美国能保持立场一致的国家。

美债的中立性，被打破了。

弱美元，则是另外一个打击。2008年次贷危机后，美国开始越来越依赖量化宽松，在一轮又一轮的放水之下，美元本身就是一个被弱化的趋势——因为它的稀缺性在被稀释。

2025年春季，美债、美元、美股的“三杀”就是一次危机预警，当时美国债务违约的风险被真正提上桌面，美债一度被质疑“无人愿意买”。

尽管风险还在被一次次化解，但背后的危机却在不断加深。

各国央行，是全世界最聪明、最懂得避险的一群人。央行们选择不断购买黄金，就是最明显的“用脚投票”。

当所有人都在“为最坏情况做准备”，就意味着人类会集体缩回最保守的选项——黄金——这个古老却无法被替代的存在。

当然，美债并不是要正式被抛弃，它的流动性和金融属性依然是黄金无法彻底替代的。所以在很长一段时间内，美债还将和黄金一起扮演全球储备资产的角色。

但现在黄金超越美债，是一个重大的提醒：全世界的潜在风险意识，已经超越了扩张性投资的意愿。

当保守安全意识超越了经济发展的意愿，在这背后隐藏的可能是重大金融危机、全球经济萧条，这才是黄金超越美债背后最大的危机。

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