黄金反超美债！全球资产加速去美元化，美元信用裂痕持续扩大

央行金库前所未有地忙碌，2025年全球官方黄金储备三十年来首次超过美国国债，标志着国际货币体系正发生根本性转变。

2025年，全球金融市场迎来一个历史性转折点——

黄金在各国央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债

。这一变化背后，是美元信用裂痕的持续扩大和国际货币体系向多极化发展的加速。

根据国际货币基金组织的数据，2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比降至

56.92%

，连续超过10个季度低于60%，创下1995年以来的最低水平。与之形成鲜明对比的是，黄金价格在2025年内飙升超过60%，50多次刷新历史新高。

01 历史性转折：黄金三十年来首次超越美债

2025年中期，国际金融市场见证了一个里程碑式的事件：美债在除美联储以外央行储备中的占比下降到25%以下，而黄金的占比则上升至25%以上。这一转变标志着

全球央行对储备资产的偏好发生了根本性变化

。

世界黄金协会数据显示，2024年全球央行黄金购买量达到1089吨，连续三年保持在1000吨以上高位。这种持续的购金潮在2025年并未减弱，前三季度全球央行净购金量仍达到634吨。

央行购金的行動推动黄金价格飙升，进而使黄金储备的美元价值大幅提升。欧洲央行报告指出，2024年黄金在全球官方储备资产中占比已达20%，超过欧元的16%，成为仅次于美元的第二大储备资产。

“从2025年6月起，全球的黄金储备余额已经超过了全球外汇储备中持有的美债余额。”中银证券全球首席经济学家管涛表示，这一变化意味着国际货币体系多极化的演进进一步加速。

02 美元信用裂痕：三大因素动摇美元地位

美元信用体系在2025年遭遇了严重挑战，三大因素共同动摇了美元的信用基础。

美国债务问题

是首要因素。美国联邦政府债务规模已突破38万亿美元，债务与GDP比率超过130%，引发市场对美国财政可持续性的深切担忧。 高利率环境加剧了利息支出负担，2024财年美国联邦政府利息支出占比已达13.2%。

美国政策的内顾倾向

进一步削弱了美元信誉。2025年实施的“对等关税”政策对全球多边贸易体制造成严重冲击，同时美国政府频繁干预美联储独立性，引发市场担忧。

美元武器化

的担忧日益加剧。东方金诚研究发展部执行总监冯琳指出：“美国政府频繁地将美元武器化，动辄对他国实施金融制裁，导致全球市场对美元的信心发生了动摇。”

2025年4月，美国市场甚至出现了股债汇“三杀”的罕见局面，打破了美元资产的“避险光环”。 这种同步溃败传递出一个强烈信号：

美元信用基石正在松动

。

03 央行行为转变：从“单一锚定”到“多元平衡”

全球央行的储备管理策略正在发生深刻变化，从过去过度依赖美元转向更加多元化的资产配置。

数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已从本世纪初的70%以上降至目前的56%左右，

下降幅度惊人

。 这种趋势在2025年进一步加速，越来越多的央行加入增持黄金的行列。

新兴经济体成为购金的主力军。根据世界黄金协会的调查，高达

95%的央行预计未来12个月内全球央行将继续增持黄金

。 这一比例创下近六年新高，反映出央行对黄金信的心的不断增强。

央行行为转变的另一个表现是“去美元化”从零星尝试转向共同推进。不仅在储备资产配置上减少美元比重，在贸易结算领域也开始加速“去美元化”。 例如，东盟国家同意在地区内加强本地货币使用，减少对国际主要货币的依赖。

这种转变的深层逻辑是各国对金融自主权的追求。东方金诚研究发展部的瞿瑞指出：“外汇储备结构太过依赖美元，会进一步影响本国经济政策的选择。当一国的政策选择被另一国政策高度牵制时，是非常不利的。”

04 黄金的独特价值：为何是黄金而非其他资产？

在“去美元化”过程中，黄金之所以能脱颖而出，与其独特的价值属性密不可分。

黄金是非主权、无对手方风险的实物资产

。桥水基金创始人瑞·达利欧直言：“黄金开始取代美债，成为无风险资产。” 这一判断基于黄金没有政治风险、不会违约的特性，在当前地缘政治紧张环境下尤为重要。

黄金具有历史公认的保值功能

。纵观历史，黄金在危机时期往往表现优异。2025年，在全球贸易紧张、地缘冲突加剧的背景下，黄金的避险属性得到充分体现。 截至2025年末，伦敦现货黄金价格已突破4400美元/盎司，较年初上涨超过60%。

黄金供给稳定，稀缺性凸显

。世界黄金协会数据显示，2024年地上黄金总量为21.6万吨，每年黄金产量约3000吨，增长率仅为1.5%。 这种有限的供给与央行持续增长的需求形成鲜明对比，为金价提供了坚实支撑。

黄金重新受到青睐，也反映了全球对主权信用货币体系的担忧。中国银行研究院研究员范若滢表示：“考虑到驱动全球央行增持黄金的因素是长期趋势，并不会在短期出现明显扭转，预计全球央行的购金需求仍会进一步延续。”

05 区域差异：不同经济体的购金策略

尽管全球央行整体趋势是增持黄金，但不同经济体的购金策略和动机存在明显差异。

新兴经济体是购金主力

。数据显示，中国已连续多月增持黄金，截至2025年8月末，中国黄金储备达7402万盎司。 印度、波兰、土耳其等国也是重要的黄金买家。

与之形成对比的是，一些发达国家央行开始减持黄金。2025年前三季度，德国、印度尼西亚、俄罗斯、新加坡、乌兹别克斯坦等国的央行减持黄金超过1吨。 特别是俄罗斯央行，是2006年以来首次减持黄金。

这种差异背后反映了不同的战略考量。大西洋理事会指出，

与美国政治距离越远的国家，购金意愿往往越强

。 这显示出黄金配置不仅出于金融考量，也包含地缘政治因素。

从配置目标看，各国也存在差异。例如，波兰央行设定的目标是黄金在储备中占比20%，但随着金价上涨，到2025年三季度这一比例已达24%，超过目标后波兰央行开始减持。 而中国央行黄金占比仅为7.7%，印度为15.2%，都还有较大提升空间。

06 未来展望：国际货币体系向何处去？

美元主导地位下降趋势已定，但未来国际货币体系将向何处去？

多极化是明确方向

。工银国际首席经济学家程实认为，未来国际货币体系更可能朝着“美元为主、多元货币共同分担功能”的格局发展。 这意味着美元地位将从“绝对主导”变为“相对首要”。

黄金角色将更加重要

。金雅福黄金研究院黄金分析师孔霏兵指出：“国际货币体系可能向一个更多元化的架构演变，其中黄金的角色愈发重要。” 黄金作为“对冲工具”和“避险锚点”的价值被重新发现。

过程将是漫长而曲折的

。中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣表示，美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折的过程。 一方面，美国财政不可持续性问题虽长期存在，但短期内出现临界点的可能性较低；另一方面，替代货币均有短板。

未来几年，国际货币体系可能呈现“双轨发展”：一方面，在贸易结算和金融交易中，多元货币体系将加速发展；另一方面，在价值储存领域，黄金的作用将进一步凸显。这一转变不仅关乎货币格局，更将深刻影响全球资本流动、资产定价和宏观经济政策。

走进今天的央行金库，我们可以看到

黄金正重新成为货币体系的“压舱石”

。各国央行用实际行动表明，它们正在为美元主导地位下降的未来做准备。

对于普通投资者而言，这一转变也具有重要意义。随着美元信用裂痕扩大，

黄金的保值功能可能更加凸显

。但同时也需注意，金价在创历史新高后波动可能加剧，投资需谨慎。

未来已来，国际货币体系的多极化时代正在加速到来。