光模块异动：供应链无忧，把握短期波动带来的黄金配置窗口

近期，光模块板块出现了明显的股价波动，其核心导火索源于两则关键的市场消息。首先是市场对于日本相关出口管制政策的担忧情绪升温；其次是知名InP（磷化铟）衬底厂商AXT发布公告，由于InP材料的可获得性问题，下修了2025年第四季度的业绩指引。

这两则消息叠加，导致市场产生了一种恐慌性的连锁反应：投资者普遍担心以住友电工为代表的日系光芯片厂商，其关键原材料供应可能受到出口管制的严厉限制，进而切断光模块厂商的上游供应链，最终影响光模块企业的产品交付能力。受此情绪影响，以中际旭创为代表的光模块产业链龙头公司股价出现明显震荡。针对市场的种种疑虑，我们进行了深度的产业链调研与逻辑梳理，核心观点如下。

我们经过仔细研判认为，本轮针对日本的出口管制，对于中际旭创这类光模块行业龙头而言，实际影响几乎可以忽略不计。这主要得益于旭创卓越的供应链管理能力和极具前瞻性的战略备货策略。早在2025年年初，旭创就已经未雨绸缪，持续锁定产能并提前进行战略备货。数据显示，旭创在2025年第三季度账面上的存货高达109亿元，这笔巨额库存中，有相当大比例已经锁定了2026年生产所需的关键物料。更进一步，公司甚至已经着手准备2027年的相关物料。这种跨越年度的深度锁定，构建了极高的供应链安全壁垒，足以抵御外部政策的短期波动。

市场高度关注的日本住友电工，作为EML（电吸收调制激光器）和CW（连续波）芯片的主要厂商之一，同时也是InP衬底市场份额最大的供应商，其生产交付情况至关重要。根据我们最新的产业链调研，日本住友的衬底海外生产与交付环节，目前并未看到受到出口管制限制的实质性影响。其供应链运转正常，能够持续保障对下游光模块巨头的供货，这直接打破了市场关于“断供”的恐慌预期。

从更深层次的角度来看，此次外部扰动反而加速了光芯片国产替代的进程。目前，旭创的产品结构中，硅光方案的比重正在显著提升，这一技术路径本身就降低了对传统InP材料的依赖。同时，公司正持续引入以源杰科技为代表的国内优质CW光芯片供应商，确保了光模块交付能力的无虞。源杰科技目前的扩产计划积极且顺利，其所采购的衬底材料也完全不受相关管控影响。

此外，在隔离器、TEC（热电制冷器）、陶瓷基板等多个关键环节，旭创正在积极导入或增加国产厂商的采购比例。供应链国产化率的提升，不仅降低了成本，更重要的是极大地增强了供应的稳定性和抗风险能力。

从估值层面来看，当前中际旭创、新易盛等龙头公司的2026年市盈率（PE）已不到20倍。考虑到行业的高成长属性，这一估值水平显然被低估。结合2027年业绩有望延续高增长的预期，我们认为当前的短期股价波动，恰恰是投资者进行中长线配置的黄金窗口。

展望未来，2026年光模块行业的景气度具有极高的确定性。在行业竞争由“需求爆发”转向“交付为王”的阶段，核心能力在于能否稳定、大规模地交付高质量产品。目前，旭创在1.6T光模块产品上率先起量，且物料储备与产能准备极为充分，我们预计其2025年第四季度及2026年第一季度的业绩将延续高环比增长态势。

根据最新的产业链深度调研数据，2027年1.6T光模块的中性需求量有望达到x000万只以上，且这一预测数据仍有进一步上修的潜力。这一庞大的需求量，将有力支撑光模块龙头公司在2027年的业绩表现与估值提升空间。因此，我们坚定看好光模块板块的长期投资价值，建议投资者把握此次调整机会，积极配置行业龙头。