美元霸权正在瓦解？摩根士丹利邢自强：战略资产迎来黄金时代！

美元正经历一场“慢动作崩塌”，而能源、贵金属等战略资产悄然成为新的“避风港”。

“

美元贬值趋势已逐步显现

，以美元指数作为标杆，2025年美元指数贬值近10%，2026年贬值进程或持续。”1月11日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在2026中国首席经济学家论坛年会上抛出了这一震撼观点。

更引人深思的是，他指出全球法定货币体系正经历一场信用危机，而能源、贵金属等战略资产则逆势崛起。这场看似复杂的货币变迁，实则是全球经济格局深刻重构的缩影。

01 美元贬值的真相：美国如何“消化”巨额债务？

邢自强一语道破天机：当前美国通过

高增长、高通胀来压低实际利率

，从而化解债务的模式，与二战后美国化解债务的手段惊人相似。

2025年，美元指数下跌近10%，这一数字背后是美国

国家债务已突破38万亿美元

的沉重现实。前海开源基金首席经济学家杨德龙在同一个论坛上指出，美国政府每年国债利息支出高达1万亿美元，相当于财政收入的20%。

巴菲特在2025年的股东大会上罕见批评美国财政政策，直言“

最担心的风险不是美股泡沫，而是美国财政政策风险

”。这种担忧正在全球投资者中蔓延。

与二战后的复苏不同，本轮美国化解债务的过程面临全新挑战：欧洲等发达经济体同样债务高企，且未能搭上AI革命快车，导致发达国家货币之间的汇率波动变成一场“相互比烂”的竞赛。

邢自强强调，这种“

通过高增长、高通胀来压低实际利率

”的化债方式存在明显副作用，美元购买力被持续稀释已不可避免。

02 战略资产崛起：为什么是能源和贵金属？

当法定货币信用被侵蚀，战略资产自然成为资金的新去处。邢自强明确表示：“以能源、贵金属为代表的一些战略资产，相对于以美元为代表的法币体系升值趋势更为明确。”

这一判断基于三重逻辑：

稀缺性、实物属性和金融属性

的完美结合。黄金作为千年来的价值储藏手段，在法币不确定性增加时自然重获青睐。2025年以来，国际金价持续走高，印证了这一趋势。

能源资产则受益于

绿色转型和地缘政治双重因素

。邢自强在稍早的演讲中指出，中国在绿色转型过程中，从锂电到智能汽车，甚至未来的核聚变，已具备先发优势。这些领域对传统能源和新能源都有持续需求。

战略资产的最大优势在于其

不依赖任何国家承诺

。黄金不会因为政府更迭而违约，能源更是现代经济运行的血液。在“去美元化”背景下，这些资产的战略价值凸显。

03 人民币资产的独特定位：介于法币与战略资产之间

邢自强提出了一个颇具洞察力的观点：

人民币资产可以被视为传统法币体系以外的一种资产

。

这一定位基于中国经济的独特优势。邢自强解释：“中国算是全球唯二拥有AI产业竞争格局的经济体”。这一地位使人民币资产具备了区别于其他新兴市场资产的特性。

中国在AI竞赛中走出一条独特路径。邢自强指出：“中国用只占美国1/10左右的AI投资金额，创造了跟美国大模型伯仲之间的效率”。这种投资效率为中国经济增长提供了新引擎。

人民币资产的吸引力关键在于

收益率优势

。邢自强强调，人民币资产能否吸引长期配置，核心在于“资产的收益率能否足够吸引”。目前，中国国债等资产确实提供了相对于发达市场的收益率溢价。

不过邢自强也提醒，人民币短期升值受季节性因素影响，包括“春节之前一些出口商会集中换汇”。投资者需区分短期波动与长期趋势。

04 高科技行业：战略资产中的“成长股”

在高科技行业布局上，邢自强明确指出：“

人工智能、生物制药、人形机器人

等领域作为亮点，技术创新动能强劲，有望持续吸引市场关注。”

这些行业兼具战略资产的防御性和成长股的进攻性。以AI为例，中国凭借

数据优势、人才红利和产业链集群

，正在形成独特竞争力。

邢自强特别强调中国的人才优势：“

每年毕业的1100万大学生中，理工科占40%，超过500万，超过美国、欧洲、日本的总和

”。这种人才红利是高科技行业发展的坚实基础。

与战略资产不同，高科技行业的投资更注重

未来现金流折现

。邢自强指出，中国AI产业选择的是“更加轻量化容易被运用的开源模型，寻找各种实现场景”的路径。这种务实策略可能带来更可持续的增长。

05 全球资本重构：如何理解“去美元化”进程？

美元地位的变化不是孤立事件，而是全球资本重构的一部分。智汇集团首席经济学家夏春在论坛上引用IMF前首席经济学家Kenneth Rogoff的观点预测：“

十年之内美元储备占比会从目前的58%降到30%到40%

”。

这一预测如果成真，将是布雷顿森林体系瓦解后最重要的国际货币体系变革。夏春指出，Rogoff的预测记录相当准确，“尤其在2020年，他预测‘中国房地产见顶’已被验证”。

然而，美元霸权衰落不会一蹴而就。夏春提醒：“

美国仍是吸引外国投资最多的国家

”，这一优势对美元形成支撑。

邢自强则指出，美元贬值是相对概念：“美元贬值是指美元兑欧元或其他发达国家货币的汇率……这些发达国家的法币之间，相对汇率都是一个‘相互比烂’的过程”。这意味着，美元可能不是变得绝对更差，而是其他货币也在贬值轨道上。

06 投资策略应对：从货币到实物的范式转变

面对美元贬值趋势，投资者需要重新思考资产配置策略。美银首席投资策略师Michael Hartnett2025年就建议：“

增加对黄金和加密货币的配置

，以在未来数年可能出现的美元长期熊市中寻求庇护”。

这种策略转变的核心是

从金融资产向实物资产的倾斜

。邢自强指出的能源、贵金属正是实物资产的代表，它们不依赖信用承诺，具有内在价值。

对于中国投资者，邢自强建议关注

双重机遇

：一方面是人民币资产随着中国经济转型升级带来的价值重估，另一方面是战略资产因全球货币体系变迁带来的升值机会。

实践层面，投资者需注意节奏把握。邢自强预计，尽管美元长期贬值趋势明确，但“

即便短期在一季度、二季度到了6.8（人民币兑美元汇率），也不排除年底会回到基本面的均值

”。这种波动性要求投资者有足够耐心。

07 未来展望：货币体系重构的长期趋势

美元贬值和战略资产升值不是短期现象，而是

全球经济秩序深刻变革的缩影

。邢自强提出的“

三个‘进行时’

”理论很好地概括了这一趋势：对美元去魅的再深化、对中国产业实力的再认知、打破通缩的再探索都处于进行时。

这一进程可能持续数年甚至数十年。随着美国政府债务规模持续扩大，美元信用基础将持续面临挑战。杨德龙指出：“

美国政府每四年一次的大选，候选人为了赢得选民支持，一方面减税，另一方面增加福利，这是一个不可改变的循环

”。

与此同时，中国等新兴经济体的崛起为货币体系多元化提供可能。邢自强强调，中国作为全球唯二拥有完整AI产业链的经济体，其货币资产自然具备特殊地位。

未来，我们可能见证一个

更加多元化的国际货币体系

，其中战略资产扮演价值锚的角色，而多种主权货币并存竞争。这种体系可能比单一美元霸权更加稳定，也更符合多极化世界的需要。

美元贬值的趋势已经确立，战略资产升值的时代刚刚开启。邢自强的分析为我们提供了一个观察全球资产轮动的清晰框架：

从信用货币到实物资产，从西方到东方，从传统到创新

。

对于投资者而言，这一转变既带来挑战也蕴含机遇。能够及早识别趋势、调整资产配置的人，可能在全球财富重新分配中占据先机。而犹豫不决、固守旧观念者，则可能眼睁睁看着财富被货币洪流稀释。

在这个充满不确定性的时代，邢自强的建议值得深思：“

以能源、贵金属为代表的一些战略资产，相对于以美元为代表的法币体系升值趋势更为明确

”。这或许是我们这个时代最确定的投资主题之一。