黄金疯涨后跳水，散户懵了机构慌了，谁在背后推了一把

2025年圣诞节刚过，金价一下子冲到4580美元一盎司，白银更厉害，一年涨了一倍半，大家看到这个数字都很兴奋，认为黄金还能继续上涨，结果没过几天，到12月29号那天，金价一天跌了将近200块，白银也跟着下跌，铂金和钯金全都下跌，比2020年3月跌得还多，这不是因为战争或者经济崩溃，而是有个指数要调整权重，基金公司需要卖出一些黄金和白银。

彭博大宗商品指数每年调整一次，从2026年1月8号开始执行新比例，跟踪这个指数的基金需要按照新规则卖出一部分黄金期货和白银期货，黄金卖出3%，白银卖出9%，听起来数字不大，但实际金额很可观，市场提前知道这个消息，投机的人就开始跑掉，担心被套住，越跑越多的人跟着跑，最后形成踩踏，价格就崩溃了。

从技术角度讲，早就出现信号了，45分钟图上短期均线向下穿过长期均线，形成死叉，这表示趋势可能转向，金价在4485到4500这个区间卡了好几天，一直没能向上突破，美元走势变强，美债收益率也在上升，黄金本身不产生利息，所以投资者不太愿意持有，乌克兰局势传出停火消息，市场避险情绪减弱，黄金的吸引力自然就下降了。

但这次下跌暴露了一个问题，现在买黄金的不光有大户，还涌进来很多散户，他们用微型合约来操作，一手只要10盎司或者1盎司，门槛不高，买卖方便，2025年全年黄金交易量涨了两成，其中微型合约数量翻了一倍，有人告诉我，他就是一时冲动买了黄金，结果亏了十万块钱，现在不敢卖掉，担心越卖亏得越多，还有人加杠杆太多，金价一跌账户就爆仓，只能被迫平掉仓位。

机构看法也不统一，有人觉得这只是技术性回调，大趋势没变，涨得太快总得歇一歇，地缘紧张也没那么吓人，风险偏好回来一点，资金就往别处走，但也有人说黄金现在不光看美元，还要看央行买不买、美元有没有替代品、主权债能不能顶上来，这些才是真正的底层逻辑。

全球央行这几年一直在买黄金，从2023年到2025年总共买了1350吨，占全球矿产金的三分之一多，这是布雷顿森林体系结束以来买入最多的一次，同时SPDR黄金ETF在12月悄悄增加了45吨持仓，总持仓达到880吨，而COMEX上的净多头有28.1万手，多空比例超过4比1，说明主力资金还没有离场，这表明虽然价格有所下跌，但机构投资者对黄金的长期前景仍然保持信心。

美联储去年降了三次息，明年还可能再降低150个基点，历史数据显示，实际利率每下降100个基点，金价平均上涨300美元，现在实际利率还在负150的位置，理论上金价还有上升空间，不过工业金属比如镍、铜和铝也跟着下跌，这说明资金正在整体撤出大宗商品市场，不只是黄金这一种资产的问题。

现在关键问题是，等到指数调整结束和被动抛售过去后，市场可能会重新关注央行购买黄金、美国债务扩大以及全球去美元化这些长期因素，因为这些才是支撑黄金价格的基础，散户还在观望状态，机构也在等待趋势明朗，黄金能否继续上涨要看接下来几个月的表现，我认为短期波动是难免的，但从长远来看，黄金的价值不会轻易消失。