黄金价格为何屡创新高？

在最近的两年多，黄金价格上涨加速。如果只盯着走势图，你会觉得不可思议——仅2025年内就几十次创出历史新高，价格仿佛脱离了“常识”。于是，一个问题自然浮现：是不是黄金价格已经产生了泡沫？

而这个问题，引发了一个更深层的思考：我们究竟把黄金当成什么？

大多数人把黄金视为一种商品，和铜、原油一样，有供给、有需求、有库存。但如果从更长的文明维度来看，过去两千年真正意义上的货币，其实只有黄金和白银。所有纸币，本质上都是“货币符号”，是对信用的书写，而不是对价值本身的承载。

于是，关于黄金泡沫的讨论至少有两个层次：

一是资产相对于纸币是否虚高；

二是纸币本身相对于黄金这种终极货币是否虚高。

如果第二种泡沫在扩张，那么你看到的并不是黄金在上涨，而是纸币在“贬值”。

第二次世界大战后建立的国际金融体系，本质上是美元对标黄金的延伸；布雷顿森林体系瓦解后，美元试图通过能源、贸易与金融霸权完成“去锚化”，并借助全球化扩张，成为世界结算中心，但这一模式有一个前提：世界经济持续一体化，结算需求持续增长。而这一前提，正在被逆转。

过去十年，贸易摩擦、地缘冲突、产业链重构此起彼伏。在这样的环境中，各国央行不得不重新审视一个问题：当国际信用体系开始碎片化时，什么资产才是真正不依赖他国承诺的价值锚？

答案：几乎只能是黄金。这正是央行购金行为背后的真正逻辑。它不是为了投机收益，而是为了在未来可能出现的结算体系重构中，重新掌握定价权与安全边界。黄金的“商品属性”，在这一过程中几乎完全退居幕后，货币属性重新成为主角。

于是，我们看到近两年黄金价格常出现的一种走势：美元上涨时，黄金只是横盘；美元下跌时，黄金呈现明显的加速上涨。这种“棘轮式”关系，意味着市场已经不再简单地把黄金当作美元的对冲工具，而是在为未来货币体系的变化提前定价。

从上述视角来看，黄金价格并不是由短期通胀、地缘事件或市场情绪简单拼接而成，而是由三股更重要的力量共同塑造。

第一是美元锚点的持续弱化。

从美元不再与任何实物资产挂钩时开始，其价值就只能依赖信用，而美元的制度信用一旦开始被质疑，黄金的相对地位便会自动抬升。

第二是全球结算结构的多极化。

在一个不再完全信任单一美元作为结算货币的世界里，黄金成为最中性的“公共资产”，这不是选择，而是结果。

第三，全球央行行为的长期一致性。

央行的连续买入，相当于为黄金价格构筑了长期的“回调底板”，这也是为什么今天的黄金价格，几乎很难再出现十多年前那种深度回撤。

当我们再次思考“黄金是不是有泡沫”或者“2026年黄金是否会上涨”时，或许更应该换一个问题：在一个全球结算秩序正在被重写的时代，有谁能够替代黄金的地位？