2026资本市场展望：黄金将大涨大跌？港股跟涨A股？

展望2026，资本市场的机会窗口将如何开启？这一轮中国资产牛市已持续一年有余，当前市场虽有高标个股涌现，但仍不乏低估值洼地。

大概率来看，2026年行情不会戛然而止，但经历了今年的顺畅上涨后，

后续走势注定不会再如此轻松

。

先回顾2025年的市场脉络，更能看清2026年的格局。截至12月底，上证指数创下10年新高，恒生指数全年也实现上涨，但年初时市场毫无牛市气象。

当时市场普遍质疑经济复苏确定性，仅寄望于政策兜底，预判全年小幅上扬。转折点出现在春节期间，中国DeepSeek R1模型凭借低成本、高性能优势出圈，直接重构全球AI价格体系，这一标志性事件成为全年股市行情的起点。

春节后，A股、港股同步爆发，芯片、AI板块领涨全场。这波行情让市场首次正视中国在本轮AI革命中的规则主导潜力，科技股的大幅重估，

直接带动中国资产风险偏好回升

。

不过好景不长，4月初关税战突然打响，美国以对等关税为由，4月5日起对所有进口商品加征10%基准关税，4月9日再对贸易逆差国家加征对等关税，中国商品综合税率一度飙升至145%。

面对美方举措，中国迅速反制，全球股市随之遭遇明显杀跌，上证指数当日最大跌幅超7%。

万幸的是，这轮冲击并未打断通缩预期缓解的大趋势，在全球AI科技革命与通缩走出预期的双重支撑下，A股、港股最终走出一轮扎实的慢牛行情。

2025年的亮眼表现，让市场乐观情绪全面蔓延。

展望2026年，几乎所有机构和投资人都带着满格乐观态度与高仓位布局，这恰恰为明年股市埋下风险隐患。

此前行情可依赖预期与故事推动，但当前估值已升至高位，后续股市涨跌必须依托业绩兑现，这是核心逻辑的转变。

高盛、摩根士丹利等多家外资机构的年底展望形成共识：2026年A股盈利增速有望攀升至8%-10%区间，反内卷政策、折旧摊销等举措或将推动企业利润率修复。

但正因为市场对明年预期拉得过高，业绩兑现前大概率会出现波动风险。明年上半年将是观察企业业绩变化的关键窗口，当前不少板块预期已拉满，对应的财报兑现压力也同步走高，一旦业绩不及预期，市场价格很可能出现回落。

关于2026年的核心方向，我们观点明确，重点关注两大主线：一是新质生产力领域的强者恒强，二是反内卷背景下的经济修复。

从时代趋势来看，科技相关产业链仍是业绩兑现概率最高的领域。因此，明年财报密集披露期，市场将呈现两种走向：

要么业绩追上当前价格，要么价格向业绩回归

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整体而言，尽管波动风险难免，但大方向清晰且坚定。

反内卷已成为政策与企业的共识。2025年以来，从光伏、锂电到快递、航空等多个行业，反内卷被写入政策文件与企业发展指引，调控重心从追求规模转向提升质量。

经过2025年一年的底部横盘，市场又出现部分新增产能，因此2026年PPI能否改善，对周期股及大中相关行业至关重要。极致下跌后往往伴随极致上涨，周期板块的机会，就等明年的验证信号。

把视角转向港股。截至12月中下旬，恒生科技指数年内涨幅约23%，恒生指数涨幅约28%。

从资金布局来看，公募基金持有港股市值超1.3万亿元，其中ETF占比过半，这意味着资金配置更偏向指数与板块，而非单一个股炒作。

当前港股的核心逻辑有两点：一是估值显著低于美股及部分A股龙头；二是可同时受益于A股的上涨逻辑与全球资金轮动效应。

因此，只要我们对2026年A股整体偏乐观，

港股大概率会同步表现，同涨同跌的联动格局将延续

。

再看美股，估值数据仍是核心观察点。2025年11月，纳斯达克100指数市盈率约36倍，处于2011年以来90%以上的高分位，这意味着美股对利率变动与业绩表现的敏感度更高。

尽管当前估值已处高位，但我们认为2026年美股整体仍将延续趋势，毕竟AI的故事显然还未讲完。不过需要警惕的是，若上半年行情表现强劲，下半年市场可能会重新评估估值与业绩的匹配度。

接下来聊聊大家重点关注的黄金。对于2026年黄金走势，我们判断大概率是大涨大跌的震荡格局。

原因很简单，2025年黄金已走出一轮疯狂牛市：世界黄金协会数据显示，上半年人民币计价黄金年初至今回报接近24%；12月底，国际黄金期货盘中最高价突破4500美元/盎司，较去年同期涨幅超70%。

当前黄金价格连续创新高，媒体报道铺天盖地，零售端情绪狂热。但与以往黄金牛市不同，当前全球经济并非陷入衰退泥潭，而是从低通胀向温和再通胀过渡。

此外，未来市场预期利率下行、风险资产走强、企业盈利修复，这些因素都将逐步削弱黄金的避险属性吸引力。

因此，2026年黄金前半段可能凭借惯性冲高与避险情绪维持强势，但后续随着企业业绩兑现、风险资产上涨、市场信心回暖，

黄金很可能从趋势行情转向高位震荡，大涨大跌成为常态

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最后说说大宗商品，尤其是工业品。2023年，在全球去库存与经济放缓的双重压力下，大宗商品价格指数整体跌幅接近40%，多个品种经历长期熊市出清。

2025年，随着全球制造业PMI企稳回升、降息预期升温，大宗商品逐步在低位企稳，但企稳后并未持续上涨，长期低位震荡导致年底不少工业企业出现大面积产能出清。

从中国视角来看，反内卷政策与产能治理的推进，意味着那些长期在亏损边缘内卷的行业要么退出市场，要么通过涨价改善盈利。

因此，2026年我们重点关注工业品相关资产，这里很可能成为本轮中国股市牛市再度兴起的起点，各类市场之间的联动效应将愈发明显。

当前A股回暖已带动中国资产信心修复，人民币汇率重回6时代。

人民币升值进一步传导信心，让中国经济与资产的底部支撑更加夯实，接下来就等大宗商品全面回暖、PPI修复、CPI向好，届时经济复苏预期将全面升温，股市等各类风险资产也将形成正向循环。

以上就是我们对2026年资本市场的展望，需要强调的是，这些都只是期待，尚未完全兑现。2026年市场大概率存在机会，但把握难度会远超2025年。

在全民乐观的高预期下，业绩兑现不足很容易引发波动放大。建议大家控制风险、精准把握行情，共同迎接这个值得期待的2026年。