中国持续抛售美债，华尔街印钞机突然不灵了！

中国持续抛售美债，华尔街印钞机突然不灵了！

当中国将黄金一船船运回国内，当上海黄金交易所的定价声响起，美国人才发现，中国真正的杀招根本不是抛售美债。

2025年12月，美国财政部最新数据显示，中国持有的美国国债规模已降至7654亿美元，创下15年新低。与2013年峰值时期相比，中国已累计减持超过40%的美债。

但更让华尔街忧心的是另一组数据：中国人民银行连续12个月增持黄金，黄金储备已达7409万盎司（约2298吨）。这释放出一个明确信号：中国正在用黄金替代美债，重构其外汇储备体系。

01 美债抛售实质，资产配置的战略转型

中国减持美债并非一时冲动，而是深思熟虑的长期战略转型。截至2025年3月，中国美债持仓规模已降至7654亿美元，这是自2008年金融危机以来的最低水平。

与表面看法不同，这种减持并非对美元资产的完全抛弃。东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，中国减持美债是外汇储备多元化的战略选择。数据显示，中国外汇储备中美元资产占比已从2018年的37%降至2025年的24%。

更深入看，这种调整反映了对风险的精准把控。申银万国期货分析师林新杰认为，在美国财务状况恶化、经济滞胀预期增加、美国滥用金融工具的背景下，减持美债可以有效规避美债价格和政策风险。

中国并非唯一采取这一策略的国家。全球央行对黄金的购买热情持续高涨，2024年全球央行净购金量达1136吨，创历史第二高位。这表明全球对美国债务和美元资产的担忧正在蔓延。

02 黄金王者归来，央行购金潮背后的战略考量

当全球央行以创纪录速度购买黄金时，一场深刻的变革正在发生。2025年10月，中国黄金储备增至7409万盎司，连续12个月增长。

央行购金潮背后有深层次战略考量。黄金作为非主权信用储备资产，具有独特的避险属性。招联首席研究员董希淼表示，黄金“不受单边制裁影响，与其他货币资产的价格走势并非完全一致”。

在地缘政治紧张时期，这一特性尤为珍贵。俄罗斯的例子极具说服力：其在2023年清空主权财富基金所有欧元份额，仅保留黄金、卢布和人民币，并将黄金投资上限提升至40%。

对中国而言，增持黄金还有更深远的意义。中国银行研究院研究员吴丹指出，“央行增持黄金，为人民币在全球货币体系中的角色升级提供了实物资产支撑”。截至2025年10月末，中国黄金储备在外汇储备中占比为8.0%，仍明显低于15%的全球平均水平，表明增持空间依然巨大。

03 上海金崛起，人民币定价权争夺战

2016年4月19日，上海黄金交易所正式推出“上海金”定价机制，为全球黄金市场提供首个以人民币计价的黄金基准价格。

“上海金”的推出标志着中国正式加入全球黄金定价权争夺。与伦敦和纽约的传统定价机制不同，“上海金”采用更加开放的参与模式。除12家定价成员和6家提供参考价成员外，上金所的所有会员和机构客户都可以直接参与交易。

上海金的国际影响力正在扩大。2017年4月，迪拜黄金与商品交易所正式推出“上海金”黄金期货合约，这是“上海金基准价”在国际金融市场的首次应用。截至2018年6月底，该合约累计成交60627手，约合60.64吨。

2025年6月，上海黄金交易所进一步在香港设立首个离岸黄金交割仓库，推出iPAu99.99HK和iPAu99.5HK两个人民币计价黄金合约。这一举措实现了离岸人民币黄金实物交割，为国际投资者提供了“人民币-黄金”的闭环兑换通道。

04 釜底抽薪，中国如何破解美元霸权

中国减持美债、增持黄金并推动上海金国际化的组合拳，实质上是对美元霸权体系的系统性破解。

美元霸权的核心是贸易逆差—债务循环机制。美国通过印钞购买全球商品，而各国将赚取的美元再投资于美债，形成闭环。然而，当中国等主要债权国持续减持美债时，这一循环被打破。

更关键的是，中国通过“人民币—黄金”闭环创造了替代路径。匠鑫学院院长许亚鑫指出，香港仓库的启用实现了离岸人民币黄金实物交割，为国际投资者提供了规避汇率风险的通道。这意味着商品贸易可以绕过美元，直接通过人民币和黄金进行结算。

上海黄金交易所的这一布局极具前瞻性。自2002年成立至2017年，上金所累计成交黄金18.29万吨，总金额近70万亿元人民币。到2025年，随着香港交割仓库的启用，上金所已构建起包括离岸仓库网络、人民币计价标准合约、跨境清算体系在内的完整生态。

国元期货有色分析负责人范芮认为，伴随人民币计价黄金交易规模扩大，“黄金与人民币的绑定关系将不断加深，这有助于提升人民币在全球金融体系中的信用货币功能”。

05 全球金融格局重构，三足鼎立时代来临

全球黄金定价体系正从“伦敦—纽约”双核向 “伦敦—纽约—上海”三足鼎立转变。

这一转变具有深远意义。过去，全球黄金定价权集中在伦敦和纽约，交易以美元计价，结算依赖西方体系。现在，上海金提供了新的选择：以人民币计价，在上海或香港交割。

对中国而言，这一转变意味着更大的金融自主权。民生银行首席经济学家温彬指出：“黄金已超越欧元成为全球央行第二大储备资产”，而且“黄金脱离了单一主权货币体系，在美元剧烈波动、美元资产信用下滑的长期趋势下，增加黄金储备有助于优化我国的外汇储备结构、分散美元资产占比过高的风险”。

对全球而言，多极化的货币体系将增强稳定性。当美元不再是唯一的主要储备货币时，美国通过货币政策单方面影响全球经济的能力将减弱。东南亚国家正推动本地货币交易计划，减少对美元、欧元、日元和英镑的依赖。

06 华尔街的困境，印钞机效应递减

面对中国组合拳，华尔街传统的“印钞机经济学”正在失效。

美国国债市场面临结构性挑战。国投期货分析师黄恬指出，美债持有人结构已发生重大变化：美联储和外国部门持有占比由2022年第一季度的58%降至44%，而居民部门持有占比由3%升至10%。后者被视为对冲基金的代表，对美债价格波动更为敏感。

更严重的是，美元信用持续弱化。2025年5月，穆迪评级公司将美国主权信用评级从最高等级Aaa下调一级至Aa1，指出“美国联邦政府持续扩大的预算赤字以及在高利率环境下不断展期的国债”是主要原因。

中国等国的减持行动进一步加剧了这一问题。当主要债权国不再愿意无限增持美债时，美国不得不依赖国内投资者购买，这可能推高利率并加剧财政压力。

平安证券研报认为，长期来看，“美元信用走弱逻辑持续印证，黄金货币属性增强”。在这一趋势下，华尔街印再多美元，也难以改变黄金和人民币地位上升的现实。

2013年，中国持有美债达到历史峰值。十二年后，中国美债持仓下降42%，而黄金储备增长超一倍。更关键的是，上海黄金交易所的年度黄金交易量已突破70万亿元人民币。

未来，当沙特的石油、澳大利亚的铁矿石、巴西的大豆都可通过人民币计价、在上海兑换黄金时，美元霸权将真正走向终点。中国不仅在做减法（抛售美债），更在做加法（构建人民币—黄金体系），这才是真正的釜底抽薪。