黄金和白银价格的虚高和紫金矿业的价值

这几年，黄金和白银等贵金属的价格大幅上涨。投资金银以及贵金属生产商的朋友，赚得盆满钵满。比如紫金矿业，股价已经翻倍了。

我之前发表过两篇文章《如何跟着大佬买黄金》和《我现在肯定不会买黄金》，谈了我对黄金投资的看法。总体上，我不赞同投资黄金。如果认为黄金价格趋势上涨，可以买入对应的上市公司。但我有亲人朋友买了黄金，涨得很好。当时俄乌战争开打，我说黄金应该会涨，她就买了。现在收益率比我高太多了。2025年年初，我说该减仓了，她没卖。

短期看，黄金、白银还会涨。但长期来说，我还是不推荐黄金。

下面我来阐述一下理由。

需求

我是学经济学的，经济学说白了就是供给和需求分析。根据我个人的经验以及商业观察，我认为需求是基础性的、决定性的，是比供给更重要的因素。任何行业的兴起，都是建立在需求之上。比如人们有提神的需要，于是对咖啡、茶有了需求，于是才有了咖啡业和茶业。

只有当供不应求时，供给才占据主导地位。但从社会发展的历史看，供给最终总是能够解决。所谓“重赏之下必有勇士”，只要有钱，没有需求是满足不了的，总会有人能提供。

鸦片战争之前，欧美对中国的瓷器、茶叶、丝绸等需求很高，但清朝闭关锁国，对欧美的货物需求几乎为零。导致清朝贸易顺差很大，欧美白银流入清朝。单边贸易最终导致欧美没有足够的金钱，去购买中国的产品。既然没钱买，但又很需要，那怎么办呢？欧洲人说，那就只能抢了。于是用枪炮打开了清朝的大门。不打不知道，一打吓一跳，原来清朝这么弱，后面干脆直接抢钱了，连仗都不需要正经打了。所以，供给总是能够找到满足需求的方法。

最近几年，世界各国都在进行供给侧改革。国内不用说了，产品升级换代，新质生产力发展，都是供给侧改革的表现。国外产业链转移，供应链多元化管理，其实也是供给侧改革。为了避免地缘政治风险，在多个国家建工厂。这样，如果一个地方工厂炸了，还有其他工厂可以顶上。像俄乌战争，动不动对方炸个厂子，狡兔三窟，预先谋划还是很有必要的。

既然需求很重要，为何各个国家都对供给发力，而不是对需求发力呢？主要是需求太难发力了，供给侧改革更容易做。比如提供消费者收入，能够刺激需求。那提高收入，要么做大蛋糕，要么把蛋糕重新分一些，或者直接发钱，都不是容易的事。其中利益牵扯太多，很难落地。相反，供给侧改革，只要加税，提高环保标准，设定行业门槛，就行了，办起来更容易。

投机需求

需求虽然很重要，但并不是任何需求都是有利于经济发展的。比如对枪支弹药的需求，对卖淫嫖娼的需求，对毁灭地球的需求，就不利于经济发展。除了这些显而易见的离谱需求，还有一些需求，对经济发展意义也不大。比如对黄金的需求。

黄金本身并没有太大的实用价值，我在之前的文章已经阐述过，这里不再赘述。人们之所以买黄金，还是基于避险需求。所谓避险，就是怕别的资产跌，买一个保本的安全资产。金灿灿的黄金，显然是不二之选。

这三年黄金白银等贵金属价格上涨，起因还是俄乌战争。因为战争，美国对俄罗斯进行了制裁。制裁手段其中之一，就是冻结俄罗斯在海外的资产。这些资产之所以能冻结，主要因为都是美元资产。制裁一出，市场一看，这美元资产也不安全啊。特别是主权国家持有的资产，本来买美元，是为了安全。现在老美想冻结就冻结，这美元资产的安全性就没了。

于是大家对美元资产的信任，开始动摇。于是，进一步看衰美元和美元资产。再加上对货币贬值、美债危机的恐惧，金银等贵金属，便成了投资新宠。所以，这一切还是来源于那场战争。“盛世古董，乱世黄金”，正是此意。

但避险需求本质上是一种投机需求，因为没有增加任何新的价值。有人口渴了，喝了一杯饮料。饮料转化成人的能量，人利用这些能量进行工作，创造了新的成就。这种需求是有价值的。但避险需求则没有，买了黄金并不消费，只是存着。如果是拿出去炫耀，还算有点价值。但现在黄金交易，大部分都是纸黄金，也没法拿出去炫耀，纯粹是为了投机。

这里插一句。其实，投资和投机的唯一区别，也是看有没有新增价值。比如一个人如果是做投资，他应该会研究企业的经营，看每年业绩如何，净利润如何。业绩就是企业创造的价值。而如果是做投机，则更应该关注的是消息，交易对手的操作，K线等。投机就是博弈，不用管有没有价值。所以，价值投资本身是个重复的概念，投资必然看价值，否则就是投机。同时，价值投机是个矛盾的概念，投机跟价值无关。

未来趋势

既然是投机需求，那就很不稳定。未来价格的走势，跟俄乌战争的结束很有大关系。如果俄乌战争结束了，还会有其他战争吗？这个也很难判断。但只要世界排名靠前的经济体，美国、中国、欧盟、日本不发生战事，那黄金的价格就会下来。俄乌战争，其实是欧美在跟俄罗斯对战，所以能够显著影响黄金价格。反而是以色列发动的中东战争，对黄金影响不大，因为跟几大经济体关系并不是很大。

长期看，我认为黄金价格应该会下跌。俄乌战争当前处于相持阶段，互相都打得很疲惫，坚持下去的意义不太大了。其他地方，随着老美战略收缩，发生大摩擦的可能性降低，顶多就是小弟比如日本拱拱火，起不了太大风浪。而且小弟拱太厉害了，大哥还是会教训的。如果主人养了一条狗，但狗很不听话，管不住，对主人来说，这条狗也是一个危险。

结论

所以，我现在更倾向于卖黄金，而不是投资黄金。即使未来黄金价格下跌了，想要投资黄金，我也投资黄金矿企，比如山东黄金、紫金矿业等。