央行黄金贮备每月变化量大分析（截止25年11月）

近期央行公布的黄金储备每月变化数据（截至 2025 年 11 月）显示，过去两年多来其黄金储备操作呈现出 “大幅增持 — 阶段性暂停 — 重启增持后逐步缩量” 的鲜明节奏，既反映了外汇储备多元化的长期逻辑，也暗含对短期市场环境的灵活调整。

从图表数据看，央行黄金储备操作可分为三个清晰阶段：

2023 年底 - 2024 年初：集中增持期

2023 年 11 月至 2024 年 2 月，单月增持量持续处于高位：2023 年 11 月增持 11.82 吨（阶段次高峰）、2024 年 2 月达到 12.13 吨（阶段峰值），4 个月累计增持超 42 吨，是此周期内力度最强的增持时段。

2024 年中：阶段性暂停期

2024 年 5 月至 10 月，黄金储备月度变化量连续 6 个月为 0，暂停了此前的增持操作，进入阶段性观望。

2024 年底至今：缩量增持期

2024 年 11 月重启增持后，单月增量逐步回落：从 2024 年 11 月的 4.98 吨 / 月，降至 2025 年 3 月的 2.80 吨，再到 2025 年 10-11 月的 0.93 吨 / 月（近两年来单月最低值），呈现明显的缩量趋势。

长期：外汇储备多元化的必然选择

全球地缘政治不确定性上升、美元汇率波动加剧的背景下，黄金作为 “非信用货币资产” 的避险、保值属性凸显，增持黄金是优化储备结构、分散风险的长期策略。

短期：适配市场与配置节奏

2024 年中暂停增持，恰逢国际金价处于 2500 美元 / 盎司的历史高位，暂缓操作可避免高价集中买入；2025 年以来的缩量，则是储备结构优化至一定程度后，进入 “小幅微调、动态平衡” 的阶段。

从 2025 年 10-11 月 0.93 吨 / 月的增持量看，

短期（2026 年上半年）大概率延续 “低量增持” 节奏

：既不会重启大幅增持，也难出现持续暂停的情况。

长期而言，只要全球地缘、货币环境的不确定性未明显缓解，黄金的配置价值仍会存在，增持将是 “细水长流” 的长期动作，只是节奏会随市场环境灵活调整。