杨德龙：2026年A股牛市进入第二阶段，把握科技股的黄金机会！

2025年上证指数突破4000点整数关口，在市场历史上具有重要意义。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，这标志着牛市正式进入新阶段。

“如果说4000点之前属于第一阶段，大盘确立牛市趋势，那么4000点之后就进入到第二阶段。”元旦刚过，前海开源基金首席经济学家杨德龙对2026年A股市场做出明确判断。在他看来，

2026年资本市场有望从当前的结构性牛市转向更广泛的牛市

，更多板块轮动上涨。

2025年A股完美收官，沪指全年上涨18.41%，深证成指年涨幅达29.87%，科技成长板块表现最为亮眼。面对已经积累不小涨幅的市场，杨德龙认为

科技股内部将出现明显分化

，真正实现技术突破、获得订单的科技股有望继续表现，而仅依赖概念、缺乏实际订单支撑的科技股则可能回调。

01 牛市新阶段：从结构性牛市到全面牛市

2025年A股市场呈现明显的结构性特征，科技成长板块一枝独秀。创业板指及科创50指数2025年分别上涨了49.57%和35.92%，明显跑赢大盘。

杨德龙指出，这种结构性行情将在2026年发生改变。他认为随着行情深化与更多场外资金入场，

2026年市场有望从结构性牛市逐步迈向更广泛的全面牛市

，传统板块也有机会迎来估值修复。

在杨德龙的分析框架中，A股市场正遵循着“小登股—中登股—老登股”的轮动顺序，这一规律在2026年可能体现得更加清晰。不同类型的股票将轮流表现，市场风格不断切换，投资者获得感将不断增强。

这一判断基于杨德龙对市场的长期观察。他指出，随着赚钱效应增强，

居民储蓄将加速向资本市场转移

，投资者通过直接开户或购买基金入市，为市场带来源源不断的增量资金。

02 科技股分化：从概念炒作到订单为王

科技股仍将是2026年的投资主线之一，但内部将出现明显分化。杨德龙强调，

真正实现技术突破并获得订单的科技公司

将继续有良好表现，而仅依赖概念、缺乏实际订单支撑的科技股则可能回调。

2025年，人工智能相关科技板块表现尤为突出，国家层面已明确提出“人工智能+”行动，各地也在加快落地实施方案。但杨德龙提醒投资者，2026年需要重点关注订单获取情况，即科技企业能否获得大型客户订单、实现业绩增长、开启商业化应用将成为关键。

从科技产业发展阶段看，2025年更多处于概念投资阶段，而2026年将逐步进入订单主导阶段。到2027年，将进一步进入到业绩兑现阶段。这一趋势在人形机器人领域尤为明显，真正能够获得头部企业订单的机器人整机和零部件公司，股价有望表现突出。

杨德龙认为，本轮AI泡沫与2000年科网泡沫有所不同，具备一定基本面支撑，因此不太可能出现崩盘式下跌。科技行情有望贯穿整个周期，但将出现明显分化，真正具备核心技术并能兑现业绩的科技龙头将继续上行。

03 板块轮动：新能源、消费、军工、有色金属将轮番表现

除了科技板块，杨德龙认为2026年市场行情有望呈现更加多元化的特征。他特别指出，

新能源、消费、军工、有色金属等多个板块

亦有望轮动活跃。

对于新能源板块，杨德龙分析认为，新能源替代传统能源是大势所趋。过去几年由于新能源行业产能过剩、打价格战，出现了行业的低谷。而在2025年7月份，国家推出反内卷、去产能政策，

新能源行业迎来了转机

。

消费板块在2026年也有望迎来反弹机会。杨德龙指出，消费白马股具有品牌价值，具有比较强的盈利能力，加上分红率较高，很多人已经把消费白马股作为红利股来看，适合追求稳定回报的投资者。

有色金属板块则可能受益于全球大宗商品需求的回升。随着PPI的回升，A股本轮上行周期正从以流动性和风险偏好驱动、高成长赛道占优的“牛市第二阶段”，向以盈利改善为驱动力的“牛市第三阶段”过渡，顺周期风格有望持续占优。

04 资金面向好：多元增量资金助力慢牛行情

2026年A股市场流动性环境预计将保持充裕。杨德龙分析认为，

2026年人民币整体可能仍将延续升值态势

。若美联储为应对经济增速放缓而实施降息，美元指数或将进一步下行，从而为人民币升值提供外部支持。

在这一背景下，人民币资产有望持续吸引国际资本流入。同时，

国内居民储蓄向资本市场转移的趋势

正在加速，“存款搬家”现象日益明显。

这一判断有坚实的数据支撑。2025年新开股票账户数超过2500万户，逼近3000万户。预计2026年新增开户数仍将进一步增加，居民储蓄大转移将为资本市场带来重要发展机遇。

从家庭资产配置比例来看，当前中国家庭资产配置在房子上的比例仍然占50%，配置在股票和基金上的比例不超过15%。而美国家庭资产配置在股票和基金上的比例已超过50%。这一差距也意味着

未来家庭资产向资本市场转移的空间巨大

。

05 经济转型机遇：三大方向引领未来投资

杨德龙从经济转型角度指出，未来的核心资产主要集中在两大类：一类是核心区域的优质房产，另一类是优质公司的股权。而从产业角度看，未来持续受益的方向主要集中在

消费、新能源和科技互联网三大领域

。

在科技互联网领域，杨德龙特别强调“十五五”规划的重点方向，包括人形机器人、芯片半导体、算力算法、低空经济、固态电池、生物医药、深海装备等。他认为这些领域都具备较大的发展空间。

对于人形机器人产业，杨德龙分析认为，人形机器人被认为是“AI+消费”最重要的落地场景之一，我国人形机器人赛道有望成长为未来产值超过新能源汽车的产业，有可能成为继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。

在新能源领域，杨德龙指出我国具备明显优势，西部拥有广阔的戈壁和沙漠，适合发展光伏和风电，东部沿海具备建设海上风电的条件。大力发展新能源，有助于我国掌握更多电力资源，而未来国际竞争的核心在于算力和电力两大要素。

06 投资策略：中国特色价值投资的实践

面对2026年的市场环境，杨德龙建议投资者坚持

“中国特色价值投资”

理念。他认为，学习巴菲特价值投资理念不能原封不动地照搬，而是要结合A股市场的实际来做投资。

杨德龙指出，中国特色价值投资至少有两方面的内涵：一方面要根据市场波动的情况，适当做仓位管理；另一方面就是要解读政策，包括货币政策、财政政策以及产业政策，要对政策有深刻的理解领悟。

在实践层面，杨德龙建议投资者关注

企业的盈利质量、分红连续性和估值水平

。虽然科技成长板块整体可能面临估值压力，但真正具备竞争壁垒、盈利模式清晰的优质公司仍然具有长期配置价值。

对于普通投资者，杨德龙建议通过配置优质股票或优质基金，持有这些公司的股权。他认为优质龙头股盈利能力强，成长性好，估值水平合理，市场占有率高，抗风险能力强，具有综合竞争优势。

07 风险提示：理性看待市场波动

尽管对2026年市场持乐观态度，但杨德龙也提醒投资者需要保持理性，注意市场风险。他指出，当前不少投资者仍未完全相信这是一次牛市，主要原因在于部分投资者尚未获得明显收益。

杨德龙认为，

年底阶段往往波动加大

，部分资金选择获利了结、兑现收益，因此短期内市场出现震荡调整属于正常现象。在这一阶段，更适合保持谨慎策略，多看少动。

从估值角度看，杨德龙分析认为，目前沪深300的市盈率约为14倍，仍处于历史平均估值之下，尚未出现泡沫化迹象。随着估值修复和上市公司业绩回升，市场有望具备10%—20%左右的上行空间。

对于美股可能带来的影响，杨德龙表示，若美股出现显著回落，短期内可能对A股和港股形成一定影响，但从中长期看，反而可能促使全球资本进行再平衡，从美股获利了结的资金有望转向A股和港股寻求机会。

随着2026年行情展开，杨德龙建议投资者保持理性、耐心，积极把握人民币升值背景下中国资产价值重估所带来的结构性机会。他认为，

2026年的赚钱效应可能将比2025年更为显著

。

“通过持续布局消费、新能源和科技三大经济转型方向，投资者有望分享中国经济增长的红利。”杨德龙预测，随着更多板块启动，将增强市场对本轮牛市的信心，并吸引更多场外资金入市。